报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年年初以来信用债 ETF 快速扩容，8 只基准做市信用债 ETF 受市场追捧规模扩大，带动部分成分券信用利差压缩；目前其成分券中短久期高等级信用债收益率低，且投资人以交易型资金为主稳定性不强；首批 10 只科创债 ETF 获批待上市，或重现信用债 ETF 扩容行情，相关成分券利差压缩空间可期 [1][2][34] 根据相关目录分别进行总结 基准做市信用债 ETF 快速扩容 - 年初以来低利率环境下，信用债板块贝塔高，中等期限信用债有静态票息优势，市场对信用债 ETF 关注度提升；2025 年初前仅 3 只信用债 ETF，1 月 8 只基准做市信用债 ETF 集中上市 [4] - 截至 6 月末，全市场 29 只债券 ETF 累计市值 3840 亿元，8 只基准做市信用债 ETF 市值达 1282 亿元，与 3 只传统信用债 ETF 累计市值占债券 ETF 市值 57% [5] - 2025 年 H1，债券 ETF 累计资金净流入 1780 亿元，8 只基准做市信用债 ETF 和 3 只传统信用债 ETF 累计资金净流入占比 81%；6 月 6 日，8 只基准做市信用债 ETF 和 1 只传统信用债 ETF 纳入通用质押式回购，或提升信用债二级市场流动性和 ETF 配置吸引力 [8] 谁在买基准做市信用债 ETF - 基于 ETF 上市时前十大持有人信息，机构投资人参与比例高，持有份额比例均超 80% [11] - 券商自营是持仓主力，合计持有 1.07 亿份，占前十大持有人所持全部份额 72%；信托计划、银行自营也有参与，其他非银机构参与度不高 [12] - 投资人结构体现 ETF 与资金负债端匹配，短久期特征匹配交易型账户；8 只 ETF 纳入通用质押式回购或提升对其他机构吸引力，需关注半年报持有人结构变化 [13] 基准做市信用债 ETF 成分券有何特征 - 剩余期限上，成分券整体向中短久期集中，3Y 以内债券份额占比超 40%，5Y 以内占比超 70%，加权平均中债修正久期在 2.65 - 4.36 年区间 [15] - 隐含评级上，高评级债项（AA+、AAA -、AAA）受青睐，除 1 只 ETF 外，其余 7 只对高评级债项持仓份额比例超 90% [16] - 债券品种上，一般公募公司债、科创债是主要持仓标的，4 只跟踪沪做市公司债指数的 ETF 对科创债偏好更高；2025 年 7 月 2 日首批 10 只科创债 ETF 获批，或压缩指数成分券中的科创债利差 [17][19] - 行业类型上，上交所 4 只 ETF 成分券行业多元分散，深交所 4 只更偏好城投债，深交所 4 只对城投债平均持仓份额占比 31% [19] - 成分券近半年二级市场表现，多数分区加权平均收益率不足 2%，获取可观票息需拉长久期或适度下沉；4Y 以内成分券信用利差较年初压缩幅度大，6 月短端成分券信用利差小幅走扩 [22][26] 科创债 ETF 上市在即，怎么看 - 2025 年 6 月 18 日 10 只科创债 ETF 申报，目前已获批待上市，预计 7 月下旬前完成募集；6 只跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数、3 只跟踪上证 AAA 科技创新公司债指数、1 只跟踪深证 AAA 科技创新公司债指数 [29] - 三只科创债指数成分券分散，发行主体以央企和地方国企为主；科创债 ETF 或重现信用债 ETF 扩容行情，相关成分券利差压缩空间可期 [30][31] - 统计中证 AAA 科创债指数成分券二级表现，普通科创债表现好于可续期科创债，同为 8 只信用债 ETF 成分券的债项表现好于非信用债 ETF 成分券 [31] 投资建议 - 对于基准做市信用债 ETF，因成分券收益率低且投资人资金稳定性不强，建议投资者切勿追高，防范流动性风险 [2][33] - 对于科创债 ETF，建议投资者结合负债端属性和交易风格，提前布局成分券中的科创债，抢配同为 8 只信用债 ETF 成分券的非可续期科创债 [1][34]