报告行业投资评级 - 国债行业走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周国债期货先跌后涨，下周资金面预计偏松，债市做多动能继续积累，但长端品种价格向上突破还需等待 [1][2][13][15] - 建议以偏多思路对待，可多头持仓待涨、关注逢低布局中线多单、适度关注国债期货正套机会、继续关注做陡曲线策略 [2][17][18][19][69] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（06.30 - 07.06）国债期货先跌后涨，周一因央行货政例会未提降准降息、资金面紧、PMI超预期、股市走强而全线下跌，周二跨季后资金面转松、市场情绪回暖，周三资金面均衡偏松，周四央行重启操作预期落空、股市走强，周五消息面平静、股市转弱、资金面偏松，国债期货小幅走强 [1][13] - 截至7月4日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.508、106.250、109.110和121.200元，较上周末变动 - 0.038、 - 0.015、 + 0.040和 + 0.260元 [1][13][38] 下周观点 - 预计资金面仍然偏松，债市做多动能继续积累，但长端国债期货难以直接向上突破，因价格已偏高、6月经济指标表现或不错、关税豁免到期后贸易冲突格局不明 [2][15][16] - 即使大美丽法案落地后美元指数或小幅走强，人民币汇率贬值压力可控，资金面缺乏收敛必要性，央行呵护资金面必要性高，税期前资金面将均衡偏松 [2][15] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债47只，总发行量和净融资额分别为5132.19亿元和3765.79亿元，较上周变动 - 3544.21亿元和 - 4040.73亿元 [22] - 地方政府债发行23只，总发行量和净融资额分别为721.39亿元和216.49亿元，较上周变动 - 5695.01亿元和 - 5387.03亿元 [22] - 同业存单发行268只，总发行量和净融资额分别为2437.10亿元和 - 20.80亿元，较上周变动 - 4826.40亿元和 + 4093.80亿元 [23] 二级市场 - 国债收益率走势分化，截至7月4日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.35%、1.49%、1.64%和1.85%，较上周末收盘变动 + 0.34、 - 1.63、 - 0.23和 + 0.25个bp [29] - 国债10Y - 1Y利差走阔1.18bp至30.22bp，10Y - 5Y利差走阔1.4bp至14.95bp，30Y - 10Y利差走阔0.48bp至20.85bp [29] - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.45%、1.57%和1.68%，较上周末变动 - 3.08、 - 0.50和 - 0.28bp [30] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货先跌后涨，截至7月4日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.508、106.250、109.110和121.200元，较上周末变动 - 0.038、 - 0.015、 + 0.040和 + 0.260元 [1][13][38] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为31216、58567、70281和81784手，较上周末变化 + 155、 + 2890、 + 7159和 - 1609手 [41] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周持仓量分别为125309、193474、239903和144038手，较上周末变化 - 2101、 + 2055、 + 2828和 + 4633手 [41] 基差、IRR - 本周正套机会不明显，资金面整体均衡偏松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.8%附近，存单利率略高于1.6%，正套策略机会相对偏少，短期内IRR策略不多 [45] 跨期、跨品种价差 - 截至7月4日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别为 - 0.124、 - 0.085、 - 0.085和 + 0.130元，较上周末变动 + 0.006、 - 0.005、 - 0.075和 - 0.010元 [48] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场共开展6522亿元逆回购操作，市场有20275亿元逆回购到期，央行公开市场净回笼13753亿元 [55] - 截至7月4日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.49%、1.42%、1.31%和1.42%，较上周末收盘变动 - 51.75、 - 49.37、 - 5.80和 - 24.50bp [57] - 本周银行间质押式回购日均成交量为7.60万亿元，比上周少0.18万亿元，隔夜占比为89.71%，略高于前一周水平 [59] 海外周度观察 - 截至7月4日收盘，美元指数较上周末收盘跌0.28%至96.9880；10Y美债收益率报4.35%，较上周末上行6BP；中美10Y国债利差倒挂270.9BP [64] - 本周非农数据超市场预期，美国劳动力市场强劲，美国通过大美丽法案，宽松财政政策有助于稳定经济，政府债供给上升推动美债利率上行 [64] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至7月4日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3557.51、6216.34和1650.47点，较上周末变动 + 23.65、 + 66.00和 + 2.97个点 [68] - 本周农产品价格普涨，截至7月4日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.58、4.34和7.30元/公斤，较上周末变动 + 0.35、 - 0.04和 + 0.03元/公斤 [68]