报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 从必要性看本轮煤炭盈利能力整体好于2016年供给侧改革前夕但焦煤盈利分位数较动力煤更低必要性更强；从手段和效果看参考上一轮供给侧改革煤炭行业“反内卷”主要通过限产&退出产能方式在需求向好环境下有望推升煤价中枢；本轮需求端压力比2016年更大；若煤炭行业“反内卷”短期在库存偏高&需求压制下价格或难有弹性但若后续需求改善超预期库存去化下煤炭价格有望反弹 [2][7] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块上涨1.67%煤炭指数(长江)涨幅1.67%跑赢沪深300指数0.13个百分点；动力煤指数涨幅1.81%跑赢沪深300指数0.26个百分点；炼焦煤指数涨幅1.30%跑输沪深300指数0.24个百分点；煤炭炼制指数涨幅1.31%跑输沪深300指数0.23个百分点；截至7月4日秦港动力煤市场价为623元/吨周环比上涨3元/吨；京唐港主焦煤库提价为1230元/吨周环比持平；日照港一级冶金焦平仓价1230元/吨周环比持平 [21] - 动力煤方面气温抬升日耗开启上行通道截至7月3日二十五省日耗煤量573.3万吨周环比增加3.3%同比偏高7.5%；电厂库存截至7月3日二十五省电厂库存为1.25亿吨周环比增加1.2%可用天数21.8天周环比减少0.4天；港口库存截至7月5日北方三港库存周环比减少0.61%；供给方面本周“三西”地区样本煤矿产能利用率环比下降1.51个百分点；海外方面截至7月3日澳大利亚5500大卡FOB价格为67美元/吨周环比下跌0.5美元/吨；随着高温天气推升日耗煤价短期仍有望震荡上涨但近期库存去化速度放缓或压制上涨弹性后续关注产地供应恢复情况、高温天气催化及终端需求释放持续性 [22] - 双焦方面本周双焦市场偏稳运行；供给方面本周样本煤矿产能利用率周环比上升1.04pct；进口蒙煤方面本周甘其毛都口岸日均通关706车周环比减少53车；需求方面本周样本钢厂日均铁水产量240.85万吨周环比减少0.59%；截至7月4日上海螺纹钢价格3180元/吨环比上涨90元/吨；库存方面本周焦煤库存合计周环比增加0.55%同比偏高5.87%；焦炭方面本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利 -52元/吨周环比下降6元/吨；考虑到主产区安全环保检查接近尾声若供应持续恢复&钢厂淡季减产渐显或对双焦起势形成压制后续需持续关注产地供应及铁水产量变化 [22] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数(长江)涨幅1.67%跑赢沪深300指数0.13个百分点；动力煤指数涨幅1.81%跑赢沪深300指数0.26个百分点；炼焦煤指数涨幅1.30%跑输沪深300指数0.24个百分点；煤炭炼制指数涨幅1.31%跑输沪深300指数0.23个百分点 [26] - 截至2025年7月4日CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为11.74倍、13.4倍、92.85倍同期沪深300指数的市盈率为12.55倍各子行业对沪深300的溢价分别为 -6.47%、6.75%、639.78% [33] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名的公司为辽宁能源（4.27%）、云煤能源（4.24%）、金能科技（3.90%）、晋控煤业（3.77%）、永泰能源（3.73%）；变动幅度后五名的公司为盘江股份（ -2.47%）、云维股份（ -1.85%）、山西焦煤（ -0.77%）、宝泰隆（ -0.75%）、冀中能源（ -0.17%） [38] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省煤炭供需情况：7月3日二十五省供煤量594.2万吨较6月26日减少19.3万吨减少3.1%；耗煤量573.3万吨较6月26日增加18.2万吨增加3.3%；库存12522万吨较6月26日增加153.1万吨增加1.2%；可用天数21.8天较6月26日减少0.4天 [44] - 港口煤炭吞吐、调入与库存情况：本周北方三港日均吞吐量81.19万吨环比提升1.85%同比提升6.01%；日均铁路调入量78.76万吨环比提升1.45%同比提升4.77%；截至本周六北方三港煤炭库存合计1307万吨环比减少0.61%较上年同期提升0.15%；长江口煤炭库存合计753万吨环比提升1.48%较上年同期提升0.27% [46] - 价格情况：截至7月4日秦皇岛港5500大卡动力煤市场价(山西产)为623元/吨较6月27日上涨3元/吨（ +0.48%） [51] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 供需情况：本周焦炭库存合计（焦化厂+钢厂+沿海18港）环比减少1.11%；主要城市钢材库存环比增长1.05%主要钢厂建筑钢材库存环比减少2.68%；焦煤库存合计（煤矿+焦化厂+钢厂+沿海5港）环比上涨0.55% [52][53] - 价格情况：本周螺纹钢期货价格环比上涨2.57%上海螺纹钢现货价格环比上涨2.91%；焦炭期货价格环比上涨0.81%天津港一级冶金焦价格环比持平；焦煤期货价格环比上涨6.60%山西吕梁主焦煤价格环比持平 [60] 公司重点公告 - 甘肃能化：相关债券2025年跟踪评级报告主体信用等级AAA评级展望稳定；公司煤炭在建产能690万吨/年主要项目包括白岩子矿井及选煤厂、红沙梁矿井及选煤厂等累计投资54.72亿元；电力板块在建及拟建装机容量超400万千瓦煤电联营布局持续优化；2024年年度权益分派实施公告以总股本53.52亿股为基数每10股派现金0.68元（含税）合计派发现金3.6亿元（含税）股权登记日为2025年7月9日；除权除息日为2025年7月10日 [70][73] - 永泰能源：关于注销已回购股份暨股份变动的公告2024年6月至2025年5月实际回购4亿股（占总股本1.80%）回购金额约5.01亿元成交价区间1.02 - 1.71元/股；回购股份将全部注销以减少注册资本注销日为2025年7月2日 [71] - 电投能源：2024年年度权益分派实施公告以总股本22.42亿股为基数按每10股派8.00元人民币现金（含税）向股东派发现金红利17.93亿元（含税）；股权登记日为2025年7月9日；除权除息日为2025年7月10日 [72] - 美锦能源：关于不向下修正美锦转债转股价格的公告截至2025年7月3日公司股价满足连续30个交易日中15日收盘价低于当期转股价85%的条款；董事会决议基于市场环境及长期发展考虑决定暂不修正转股价未来若再次触发将重新审议 [74] - 昊华能源：2024年年度权益分派实施公告以总股本14.40亿股为基数每股派发现金红利0.458元（含税）共计派发6.60亿元；股权登记日为2025年7月10日；除权（息）日为2025年7月11日；现金红利发放日为2025年7月11日 [75] - 金能科技：关于不向下修正“金能转债”转股价格的公告截至2025年7月4日公司股票已触发转股价格向下修正条款；董事会决定本次不行使向下修正的权利；自2025年7月5日起若再次触发修正条款董事会将重新评估是否修正 [76] 投资建议 - 边际配置推荐：长久期稳盈利龙头如中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业；转型成长如电投能源、新集能源；弹性成长标的如兖矿能源(A+H)、华阳股份、晋控煤业；焦煤如山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [8]