报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场题材快速轮动，股债跷跷板情况明显，转债相对于正股仍维持较高估值，性价比受限，择券空间缩窄 [1][2] - 下周或成为本轮资金空转结束的重要时点，关注股债性价比能否重回偏向债券，目前长债性价比略优于价值类权益资产，后续权益类价值资产继续下跌或出现较好介入窗口 [3] - 最新转债组合股性转债仓位为 0，全部配置价值风格双低和低价转债，总仓位 70%，价值风格双低转债具备正股和转债双重优势，价值风格低价转债剩余时间长且具备下修预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 股债、转债市场回顾 - 上周权益市场题材快速轮动，受海外消息及资金面波动影响，股债跷跷板明显，周一股指涨、债市回调，周二跨季后资金面转松债市走强、股市震荡调整，周五美国 6 月非农超预期影响股债市场 [1] - 目前转债相对于正股维持较高估值，上周整体估值溢价有所压缩，但部分行业主动抬升估值，转债性价比受限，全市场价格中位数提升至 124 元，估值持续偏高，择券空间缩窄，以估值有待调整的惰性转债占比最大 [2] - 上周转股溢价率中位数小幅下降至 28.9%（历史分位 58%），隐含波动率维持 30%左右（历史分位 65%），隐波差中位数保持 -15%左右（历史分位 36%），择券空间较大的行业有军工、银行等，以弹性较好的双低和股性转债居多 [2] - 上周转债全市场周均成交 602 亿元，环比提升 7%，次新债等传统炒作券交易低迷，市场倾向交易期权部分弹性更强的品种，AAA 转债估值被压制 [2] 市场展望与策略推荐 - 下周或成为本轮资金空转结束的重要时点，关注股债性价比能否重回偏向债券，目前长债性价比略优于价值类权益资产，后续权益类价值资产继续下跌或出现较好介入窗口 [3] - 自上而下宽基组合观点为权益价值风格（仓位 80%），30 年国债 ETF（仓位 20%），最新转债组合股性转债仓位为 0，全部配置价值风格双低和低价转债（类债资产），总仓位 70% [4] - 价值风格低价转债剩余时间较长且具备下修预期，银行转债退市带来的流动性逐步逢低布局，价值风格双低转债具备正股和转债双重优势，正股所属行业估值普遍偏低，转债以高评级转债为主，估值持续被压制、稀缺性逐渐增强 [4] - 转债宽基组合上周跑输中证转债指数 -0.42pct，2024 年 7 月建仓以来累计跑赢中证转债指数 15.5pct，最大回撤 7.7%（同期中证转债指数最大回撤 7.5%） [4] 图表相关总结 - 图表 2 展示下周转债宽基组合标的，包括价值风格双低转债和价值风格低价转债，涉及兴业银行、晶科能源等多家公司 [9] - 图表 4 显示上周转债市场分行业表现，农林牧渔、医药生物等行业有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [12] - 图表 5 呈现上周转债市场分股性债性表现，低价转债、惰性转债等不同属性转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [13] - 图表 6 展示上周转债市场分评级表现，AAA、AA+等不同评级转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [14] - 图表 7 呈现上周转债市场分正股市值表现，200 亿以上、100 亿 - 200 亿等不同正股市值对应的转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [15] - 图表 8 显示上周转债市场分转债余额表现，50 亿以上、20 亿 - 50 亿等不同转债余额对应的转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [16] - 图表 9 呈现上周转债市场分上市至今时长表现，老债、3 - 4 年等不同上市时长的转债有不同的收益率、转股溢价率变动等情况 [18] - 图表 10 展示各行业转债股性、债性特征，包括各行业低价转债、惰性转债等占比情况 [19] - 图表 11 未详细展示内容，但应与各行业转债评级、规模、转换价值情况相关 [21]