报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期震荡运行，9 - 1 月差可根据估值做逢低正套，中期进入震荡格局 [2] 根据相关目录总结 估值端：价格及价差 - 国际现货方面，中国散装小颗粒离岸价 375.01 - 390.01 美元/吨，较上周下调 15 - 30 美元/吨；黑海、波罗的海小颗粒港口离岸价分别下调 5 - 55 美元/吨；中东小颗粒港口离岸价上调 1 - 18 美元/吨；巴西小颗粒 CFR 价格下调 5 - 35 美元/吨；印度到岸价较上周持平 [2] - 尿素现货短期以国内贸刚需采购及出口提货支撑，价格震荡运行，6 月 25 日中国尿素企业总库存量 109.59 万吨，较上周减少 4.01 万吨，环比减少 3.53%，预计下周震荡格局延续 [2] - 尿素期货短期多空博弈呈震荡格局，7 月上旬基本面边际或小幅改善，供应端检修开工率下滑，日产下降，需求端贸易商出口提货，库存难大幅累库，工厂待发订单及库存压力不大，现货报价探涨，但出口信息扰动多需验证，同时国内农业需求尾声，基本面压力增加压制价格 [2] 国内供应 - 产能方面，2025 年尿素产能扩张格局延续，2024 年新增产能 427 万吨，2025 年预计新增 346 万吨 [24] - 产量方面，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [29] - 成本方面，原料价格偏弱，工厂现金流成本线下移 [32] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [33] - 净进口（出口）方面，出口政策调整，后续出口量或有所增加 [40] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [44][47] - 工业刚需方面，复合肥基本面有相关数据展示；三聚氰胺基本面有生产毛利、市场主流价等数据；房地产对板材需求支撑有限，板材出口有韧性 [53][54][58] 库存 - 工厂库存方面，2025 年 6 月 18 日中国尿素企业总库存量 113.60 万吨，较上周减少 4.11 万吨，环比减少 3.49%，部分区域企业库存有增加趋势，整体去库有限 [63] - 港口库存方面，截止 2025 年 6 月 19 日，中国尿素港口样本库存量 29.5 万吨，环比增加 5 万吨，环比涨幅 20.41% [63] 国际尿素 - 国际尿素价格方面，展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素 FOB 及巴西大颗粒尿素 CFR 价格的历史数据 [66]