报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度Brent、WTI或挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期油价下行压力大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [5][6] - 三季度中上旬偏多，基于OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、全球库存中枢偏低且去库难证伪；中长期看空，基于OPEC+等增产下长期过剩压力大且累库难证伪 [6] - 单边短期逢低买入、波段做多，长期逢高布空、趋势做空；正套清仓止盈，不宜反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比反弹 [11] - 海外通胀抬升，服务业PMI反弹 [17] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [19] 供应 - OPEC+增产略超预期，7月OPEC会议决定8月增产54.8万桶/日，超出预期41.1万桶/日 [5][8] - 伊拉克Basrah原油出口受冲突影响，现货需求减弱，7月装船溢价降至50美分/桶，周环比下跌15美分/桶 [7] - 阿联酋减少7月Murban原油分配，减幅10 - 20%，Murban价格上涨 [7] - 沙特可能增加国内重质原油发电使用，出口或受限；6月俄罗斯ESPO Blend海运出口量降至近四个月低点，预计7月回升 [7] - 美国4月原油产量增加1.8万桶/日，达到创纪录的1347万桶/日；WTI出口盈利能力恶化，亚洲部分国家进口量增加 [8] - 哈萨克斯坦、委内瑞拉供应受不同因素影响，产量或下滑；伊朗原油出口受制裁影响，若制裁解除将流入市场 [8] - 国际能源署预测2025年下半年全球原油供应过剩，高盛数据显示过去三个月全球可见库存累积 [8] 需求 - 季节性旺季持续，美国原油进口冻结，中国独立炼厂吸收部分委内瑞拉原油供应，6月中国原油加工量增加 [9] - 亚洲部分国家进口美国原油量增加，欧洲炼油厂需求刚性受限，缺乏替代中酸质原油来源 [9] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存下滑，大幅低于历史均值；欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库；国内成品油毛利修复 [61][72][75] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹，月差回落，SC弱于外盘，月差回落，净多头持仓增加 [79][80][83]