报告核心观点 - 需求淡季，单边短期震荡偏弱，多套装置检修推迟，短期呈偏弱震荡市，建议关注远月PXN压缩的头寸 [3] - PTA基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱；MEG基差月差正套，单边估值不追空 [3][4] 各产品分析 PX 估值与利润 - PX单边趋势偏弱，月差同步走弱，郑商所PX期货近月价格走弱，9 - 1月差持续下滑 [20] - PXN高位回落，汽油裂解价差回落，芳烃调油需求转弱，芳烃价格走势分化，甲苯、纯苯价格疲软，PX走强，歧化利润回升 [26][34][43] 供需与库存 - 中金石化降负荷，PX负荷微降，6月国产量回升至319万吨，本周开工率81%（ - 2.8%），亚洲PX总开工升至74.1%（ + 1.1%） [55][62] - 5月进口量环比回升至77.3万吨，韩国芳烃出口至中国物流4月份明显回升，5月韩国PX出口中国32万吨，环比 - 4万吨，沙特进口量持续偏低 [64][66] - 6月隆众PX月度库存降至435万吨（ - 16） [83] PTA 估值与利润 - 摩根乾坤席位PTA多头持仓增加，本周净多头增加至9.2万手（ + 3.1万） [91][93] - 期现贸易商基差集中离场，基差大幅下滑，9 - 1月差继续关注反套，仓单量降至低位 [95][97] - 成本上涨，PX利润回落，PTA利润持续低位 [102] 供需与库存 - 中国大陆装置变动致PTA负荷降至77.7%，6月产量629万吨，环比 + 6.4%，2025年1 - 6月产量累积3573万吨，同比 + 4% [105][107][109] - 5月出口27万吨，大幅下降，6 - 7月出口预计回升 [113] - 上周社会库存215（ - 5）万吨，去库斜率放缓 [129] 乙二醇（MEG） 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，环氧乙烷季节性需求回落，各环节利润环比转弱，MTO外采乙烯制乙二醇亏损严重 [140][145][148] 供需与库存 - 开工率环比下降，本周开工率66.51%（ - 0.76%），煤制负荷在69.34%（ - 2.15%），7月开工率预计维持在66 - 70%区间，8月关注浙石化、卫星石化装置重启 [156][157][158] - 5月进口量60万吨，6月进口预计回升，进口利润总体偏低 [160][162] - 库存低位，周度进口回升至15万吨 [167][168] 聚酯环节 开工与产量 - 聚酯开工率90.2%（ - 0.6%），本周聚酯负荷90.6%，7月负荷或降至89%左右，月均负荷预计89.5%，8 - 9月负荷情况受装置重启影响 [171][174][176] - 聚酯产量同比 + 8% [177] 库存与出口 - 长丝库存压力大幅上升，5月聚酯出口136万吨，同比 + 23%，1 - 5月累计出口594万吨，同比18.3% [179][187] 利润情况 - 聚酯利润处于低位 [197] 终端（织造、纺服） 开工情况 - 需求淡季，高温天气，织机订单不足，开工下滑，江浙织机开工65%（ - 2%），加弹开机77%（ - 3%） [205][222] 订单与销售 - 二季度出口订单接近完成，新一轮出口订单（圣诞及明年春夏）8月下旬 - 9月下单，内销订单预计8月下旬启动，7月为接单真空期 [3][232] - 1 - 5月中国服装鞋帽针织纺织品零售额6138.4亿元，累积同比 + 3.3%，5月当月值1225.4亿元，同比 + 4% [233][238] - 5月服装及衣着附件出口1357.7亿元，同比 + 2%，环比 + 17%，1 - 5月累积出口5819亿元，同比 - 1% [242] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据尚可，美国4月零售180亿美元，当月同比 + 8.7%，2025年1 - 4月服装零售650亿美元，同比 + 5.7%；英国5月零售36.2亿英镑，同比 - 0.2%，1 - 5月零售182.2亿英镑，同比 + 5.5% [243][245][247] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存4月275亿美元，环比 + 2.6%，零售库存4月584亿美元 [252][253]