报告行业投资评级 - 震荡承压 [2][4] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11700元/吨，动态估值预计震荡下行，上方估值高位为11700 - 11800元/吨，下方理论估值底部区间为11200元/吨 [4] - 亚洲丁二烯价格稳定，国内丁二烯基本面偏弱，价格中枢震荡下行，供应端开工率和产量维持高位，进口量偏中性，需求端刚需采购维持，库存端企业库存上升、港口库存下滑 [4] - 顺丁橡胶现货供应开工率后续同比维持高位、环比上升，需求端表需维持高位，替代需求预计上升，库存连续处于同比高位，现货短期震荡运行 [4] - 顺丁橡胶期货短期承压运行，成本端丁二烯弱势使成本下行，自身供需双增但供应增量大于需求增量，基本面压力偏大，NR - BR价差扩大或对价格单边形成支撑 [4] - 策略为单边短期偏弱，NR - BR价差走扩 [4] 各目录总结 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性低，为配套下游行业扩张持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链 [7][9] - 2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11] - 供应端开工率同比维持高位，部分乙烯装置复产使周度产量维持高位，国内企业开工率和产量情况各异，部分企业有检修计划 [13][14][15] - 进口方面短期到港量偏中性 [4] - 需求端顺丁及丁苯橡胶产能有新增，部分企业有投产计划；顺丁橡胶开工率有波动，丁苯橡胶开工率也有变化，部分企业装置运行和检修情况不同 [17][18][19][22][23][24] - ABS和SBS产能2024 - 2025年有增量，ABS开工率、净利润、库存有变化，SBS产能利用率有波动 [26][27][28][29][30] - 库存端生产企业库存上升，港口库存小幅下滑 [4] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 周度产量有变化，部分企业装置运行和检修情况不同 [38][39] - 日度理论生产成本、利润和毛利率有波动 [40][41][42] - 月度进口和出口数量有变化，周度表需维持高位 [43][44][45] - 周度企业库存、贸易商库存和期货库存有变化 [47][48] 顺丁橡胶需求 - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存天数有变化，国内半钢胎和全钢胎开工率有波动 [51][52]