报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，从“反内卷”角度，交运投资机会包括航空协同加强、快递价值转型、港口区域整合 [6] - 出行链暑运启动缓慢收益承压，海运OPEC+增产油运需求待兑现，物流空运运价有韧性蒙煤运量走弱 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 如何看待“反内卷”对交运的影响 - 7月1日中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升品质，推动落后产能退出等 [18] - 近期多项政策整治“内卷式”竞争，如市场监管总局措施、国家发改委发言、反不正当竞争法修订等 [19] 航空：协同加强，从“追份额”到“要收益” - 民航局部署整治“内卷式”竞争，部分航司过度低价、扎堆投放运力致收益低 [20] - 2024年行业国内票价同比跌幅明显，商务需求增速扩张但价格敏感度提升，航司协同有限侧重份额和客座率 [23][25] - 2025Q2开始裸票座收几近转正，综合收益改善，两率逼近历史新高，行业共识增强收益管理回归常态 [31][34][38] - 随着“反内卷”政策推进，航司协同有望加强，收益管理科学化，行业盈利水平有望改善 [41] 快递：价值转型，从“价格战”到“价值战” - 多部门出台政策构建反内卷治理框架，推动快递行业从粗放式规模竞争向高质量价值竞争转型 [43] - 低于成本的价格战侵蚀快递网络根基，威胁行业可持续发展，影响加盟商、行业整体、消费者及产业链上下游 [49][50] - 快递行业实现反内卷有两个突破口，一是聚焦质量效益双轮驱动向价值竞争转型，二是强化科技创新引擎作用 [52][56] - 快递行业业务量稳健增长，终端快递价格触及低位，通达系龙头企业估值有安全边际，申通、极兔有向上弹性 [62] 港口：区域整合，从“一港一企”到“区域协同” - 港口行业利润率在金融危机后处于较低位置，压力来自超前建设、产能过剩和反垄断审查 [63] - 自2015年起全国港口推动省内整合，回归良性竞争，整合分为省属国企主导、引入市场化主体、多元化区域局部整合三类 [66][67] - 当前港口行业投资出发点包括“一带一路”带来需求增量、港口整合发展机遇、估值有提升空间 [68] 出行链：暑运启动缓慢，收益有所承压 - 7月4日暑运启动，国内客运量增速提升，国际客运量高增，客座率提升，国内含油票价和裸票价格承压，短期收益承压 [70][75] - 商务航线量升价跌，跌幅收窄，收益仍承压 [85] - 交通运输行业高股息，两类细分板块有低估值高股息特征，投资可选择高速龙头、大秦铁路、大宗供应链、货代公司等 [97] 海运：OPEC+继续增产，油运需求提振待兑现 - 油运继续回调，集运美线下跌，散运大小船分化，化学品内贸海运价格持平 [100] - OPEC+同意8月增产54.8万桶/日，增产将利好油运需求，过去增产不及预期，未来四次增产落地VLCC产能利用率将提升5pct [104] 物流：空运运价表现韧性，蒙煤运量持续走弱 - 6月23 - 29日邮政快递揽收量同比增长16.0%，大宗商品公路运输价格环比和同比上升，航空货运价格有变动，甘其毛都蒙煤运量和短盘运价有变化 [107]