报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 中央财经委员会议释放反内卷信号，强化钢铁供给侧优化预期，若宏观利好释放，钢铁股估值有望修复；行业可通过短期限产量和中期去产能来反内卷，当前是良好配置时点，投资可关注四条主线 [2][4][7][30] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 市场情绪改善，需求小幅走强，本周五大钢材表观消费量同比 -1.70%，环比 +0.68%，建筑钢材成交量日均值 10.68 万吨，较上周上升 0.81 万吨/天 [4] - 铁水高位回落，关注淡季减量，本周样本钢企日均铁水产量降至 240.85 万吨，环比 -1.44 万吨/天，五大钢材产量同比 -4.09%，环比 +0.48% [4] - 库存小幅去化，进入淡季后库存去化节奏趋缓，本周钢材总库存环比 -0.02%，农历口径长材总库存同比下降 30.61%，板材库存同比下降 15.96%，上海螺纹涨至 3180 元/吨，环比涨 90 元/吨，上海热轧涨至 3270 元/吨，环比涨 70 元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润 193 元/吨，成本滞后一月利润 115 元/吨 [5] 热点关注 - 中央财经委员会议聚焦关键议题，具有政策风向标意义，市场期望“反内卷”能掀起类似 2016 年供改或 2024 年以旧换新的风潮 [5] - 钢铁行业产能严重过剩，内卷严重，产品价格持续下降，通过行政化手段调节供给促进钢价回稳，对改善钢企盈利和预防通缩风险有重要意义，且国企主导利于政策执行和监督 [6] - 短期限产量预期较强，中性假设 25 年粗钢产量同比减少 3000 万吨，测算螺纹钢上涨 229 元/吨，吨材利润提升 86 元/吨，但执行有压力，可视为驱动板块阶段反弹的看涨期权，7 月是观察政策落地关键节点 [2][7] - 中期去产能循序渐进，《2025 年钢铁行业规范条件》明确“合规产能”标准，约 20%产能（中小民营企业为主）合规难度大，26 年开始或面临出清压力 [2][7] 反内卷关注主线 - 关注成本端弱化、细分品种供需格局好、经营弹性有望释放、股东回报有望强化的优质板材或特钢标的，如南钢股份、华菱钢铁等 [30] - 关注“反内卷”政策推进下，吨钢市值或 PB 相对低位、业绩和估值修复空间显著的标的，如新钢股份、方大特钢等 [30] - 关注国企改革主线下的并购重组标的，资产质量提升后估值有望修复 [31] - 关注竞争格局优异或布局专精特新领域的加工类标的，如久立特材、甬金股份，以及中美宏观复苏预期下的铜铁资源标的河钢资源 [31]