报告核心观点 - 2025年6月多行业呈现不同发展态势，重卡销量同比显著增长，光伏、风电、锂电等新能源行业政策催化不断，人形机器人产业发展加速，化工、食品饮料等行业企业积极求变，各行业投资机会与风险并存，部分行业维持“推荐”评级 [4][40][159] 各行业报告总结 重卡行业 - 2025年6月重卡批发/终端分别同比增长约29%/36%，上半年累计批发/终端分别同比增长约6%/16%，内需带动整体贝塔较强 [4] - 看好今年重卡内需行情，因内在更新需求高于2024年销量，向合理更新中枢均值回归，叠加以旧换新扩围拉动新增退出量 [4] - 2025年Q3重卡批发月度同比增速有望持续走高，若将上半年累计约53万的重卡批发销量简单年化，对应约107万台批发销量，同比增长约18% [5] - 维持重卡行业“推荐”评级，推荐中国重汽A、福田汽车、中集车辆、潍柴动力 [6] 转债市场 - 权益市场上涨带动转债市场向好，科技成长转债受益显著，当前处于“市场聚焦明确、估值保护充足、政策支撑强劲”的投资窗口期 [7][8] - 稳定币、国产替代半导体及军工三大细分领域转债标的值得重点关注 [9] 德林国际 - 全球领先玩具OEM制造商，2024年营收54.5亿港元，同比+1.8%；净利润7.4亿港元，同比-11.0% [10] - 北美为最大市场，2024年前五大客户合计占总销售额74.4%，客户集中度高但占比较上年-10.9pct [11] - 产能布局中国及东南亚地区，2024年产能利用率超80%，新建印尼生产基地已于2025年中投产 [11][12] - 预计2025 - 2027年收入为59.6/66.0/72.3亿港元，同比+9.45%/+10.66%/+9.59%；归母净利润7.5/7.9/8.6亿港元，同比+2.23%/+5.14%/+8.20%，首次覆盖给予“增持”评级 [12] 医药行业 - 日本在深度老龄化背景下，实现医疗质量、成本和效率均衡发展，人均医疗费用相对可控，人均预期寿命高，新生儿死亡率低，就医效率高 [14] - 人力和硬件充分下沉，自由诊疗和高密度私立诊所使医疗服务效率较高，医疗成本管控主要通过控制机构盈利冲动实现 [15] - 2003 - 2021年日本药剂费占医疗费用比例稳定在22%左右，1984 - 2018年医疗器械占医疗费用比例稳定在6.5%左右，医疗费用占GDP比例从2000年7.0%提升至2021年10.8% [16] 黄金市场 - 黄金兼具货币、商品与金融三重属性，价格波动与全球经济、实际利率、地缘政治等因素密切相关 [19] - 2024年黄金投资需求占25.7%、央行购金占23.6%、金饰占43.7%、科技用金占7.1%，全球央行与投资者共同推动黄金需求走强 [20] - 生产成本、实际利率、市场流动性是黄金价格的三大估值体系 [21][22][24] - 从货币、债务、信用、资产配置四大视角看，黄金价格走势受多种因素影响，市场复杂多变 [25][26][27][28] 核聚变行业 - 2025年6月30日，谷歌与CFS签订200MW核聚变供电协议，CFS预计2027年实现Q1，2030年代初实现首个示范堆投运 [30][31] - 这是对核聚变商业可行性的有力验证，将加剧全球聚变竞赛的紧迫感，有望倒逼中国加速商业化进程 [31] - 维持行业“推荐”评级，建议关注国光电气、合锻智能等个股 [31][32] 人形机器人行业 - 本周产业动态丰富，包括德马与海康机器人合作、均普智能与智元加速人形机器人规模化落地等 [33] - 100亿元湖北省人形机器人产业投资母基金成功设立，步科发布第四代无框力矩电机及中空驱动器 [35][36] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，建议关注三花智控、拓普集团等企业 [40][41][42] 光伏风电储能锂电行业 - 光伏供给侧改革持续推进，需求侧短期内产业链价格仍处下行通道，但跌幅可能收窄 [43][44] - 风电海风政策催化不断落地，国内深远海开发全面启动，陆风抢装后Q2业绩有望释放 [44][45] - 储能欧洲发布提升储能总容量战略目标，四川明确用户侧储能项目收益计算与市场化路径 [47] - 锂电产业链公司持续推进固态电池布局和海外本土化布局 [48][49] - 维持板块整体“推荐”评级，各细分领域均给出相关投资建议 [53] 红利资产配置 - 5月宏观数据显示国内经济延续结构性修复态势，消费成为经济压舱石，工业生产总体稳健，但经济向好仍面临工业领域需求不足和房地产市场调整挑战 [54] - 权益市场吸引力逐步超越债券市场，红利资产作为底仓配置价值仍在，但应重新审视，建议配置顺CPI周期的大消费板块和银行业 [55] - 7月风险预算权重：权益（40%）、国债（15%）、商品（35%）、黄金（25%），推荐配置比例为股票13.95%、债券57.93%、商品13.66%和黄金14.45% [56] 光刻机行业 - 光刻机是芯片制程核心设备，核心部件是光刻产业关键壁垒，2025E全球光刻机市场规模为293.7亿美元，EUV光刻机市场规模为96亿美元 [58] - ASML成功得益于技术变革和产业协作，其供应商遍布全球 [59] - 首次覆盖给予光刻机行业“推荐”评级，建议关注光源、照明、物镜、工件台等核心部件及加工设备标的 [59] 人形机器人灵巧手行业 - 灵巧手技术突破决定机器人商业化落地进程，与夹爪短期内各有适用场景，长期共存 [62] - 产业趋势包括自由度提升、微型丝杠+腱绳应用扩大、电子皮肤应用增加、peek材料用量提升、端到端大模型提升泛化能力 [63][64] - 2025/2030年灵巧手市场空间9/376亿元，国内厂商大有可为 [65] - 维持行业“推荐”评级，建议关注隆盛科技、祥鑫科技等企业 [66] 新氧集团 - 截至2025年6月30日，新氧青春诊所已有31家在营门店，连锁业务收入成为集团收入最大业务板块，战略转型跨过拐点 [68] - 从线上流量中介向线下服务实体转型，制定连锁千店计划，门店定位高性价比 [69][71] - 2025Q1线下业务爆发性增长，医美治疗服务收入同比增加551.4% [73] 稳定币行业 - 2025年6月稳定币围绕政策、头部发行方、应用场景三个层面加速发展，如Circle上市、Tether增发、香港公布《稳定币条例》等 [75] - 核心关注稳定币发行方、跨境支付服务商、金融IT服务商，后续关注各地政策节奏和增量方向 [76][78] - 维持计算机行业“推荐”评级，给出相关标的建议 [78][79] 新材料行业 - 新材料是化工行业未来重要方向，各细分板块有不同动态，如电子信息板块美国取消对中国芯片设计软件出口限制等 [80][83] - 维持新材料行业“推荐”评级 [95] 煤炭行业 - 动力煤高温天气下供需关系优化，港口库存去化，价格上涨，非电需求端部分刚需采购接近尾声 [96] - 炼焦煤供需格局短期改善、煤价上涨，焦炭短期有一定看涨预期，但幅度有限 [97] - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，给出相关标的建议 [98] 汽车行业 - 2025.6.30 - 7.4 A股汽车板块跑输上证综指，港股汽车整车有不同涨跌幅 [99] - 小鹏G7上市，9分钟大定超1万辆，多家车企公布上半年销量，部分车企显著增长 [100][102] - 以旧换新支持下汽车景气可期，维持汽车板块“推荐”评级，给出相关投资建议 [103] 国债市场 - 央行买卖国债主要出于流动性管理、纠正收益率曲线目的，今年1月暂停是因国债市场供不应求、收益率下行较快 [105] - 央行短期重启国债买卖概率不大，但资金面预计维持宽松态势 [106] 美丽田园医疗健康 - CPE出售公司21.77%股份，股东结构优化落地，减持风险解除，优质投资者注入新动能 [107] - 拟增持奈瑞儿20%股权，深化“双美+双保健”协同效应 [108] - 2025年女神节期间权益金同比+14.5%，女性特护中心持续领跑 [109] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [110][111] 铝行业 - 本周宏观面偏向利多，电解铝供应产能维持高位，铝水比例或回落，成本降低，库存增加 [112][113] - 需求进入淡季，铝加工各环节表现不佳，铝土矿、氧化铝、预焙阳极有不同市场情况 [114][115][117] - 维持铝行业“推荐”评级，建议关注神火股份等企业 [118] 机器人行业 - 6月国内多地发布机器人新品、推出相关产业政策，国产机器人产业化进度加速 [119] - 后续有特斯拉人形机器人量产等重要催化事件 [121] - 维持机器人行业“推荐”评级，给出相关投资建议 [122][123] 化工行业 - 2025年7月3日，国海化工景气指数为92.15，较6月26日下降0.41 [124] - 铬盐逻辑加强，磷矿石供需紧张局面延续，近期化工安全事故多发或加速行业去产能 [125][126][128] - 维持化工行业“推荐”评级，给出各细分领域投资建议和重点关注标的 [159] 食品饮料行业 - 近两周大盘整体上涨，食饮板块下跌，各细分行业有不同表现 [160] - 白酒禁酒令对全年消费冲击有限，酒企积极求变，开拓新渠道、新产品、更换管理层 [162][163] - 大众品行业新品频出，美团切入线下硬折扣赛道，D - 阿洛酮糖获批工业化应用 [164][165][166] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，给出白酒和大众品相关投资建议 [168][169]