报告核心观点 - 各行业受政策、市场供需、宏观环境等因素影响，呈现不同发展态势，部分行业如煤炭、医药生物、电力设备等存在投资机会，也面临一定风险 [4][23][27] 各行业研报要点 宏观 - 虽上半年GDP高增，但压力在下半年，政策需发力，下半年政策风向紧盯未来4周，关注4点：美国关税谈判、7月国常会及各部门会议、7月底政治局会议、7月31日美联储议息会议 [4] - 美国6月新增非农就业和失业率好于预期，降息预期下调，新增ADP就业与非农背离，主因统计口径和关税影响差异，美联储将保持观望 [5] 策略 - 基于盈利预测上调指标进行行业配置，叠加行业筛选或增厚个股交易收益；本周A股指数上行、风偏提升，全球多数权益市场上涨，中美利差边际扩张，政策事件包括中央财经委员会六次会议和特朗普签署法案 [5] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，上证指数涨1.40%，基础化工、电力设备及新能源确认日线级别上行，市场未来有望继续上行，中期牛市刚刚开始，投资者可逆势布局 [6] - 择时雷达六面图从多维度指标刻画市场，本周市场估值性价比下降，宏观基本面分数上升，综合打分为 -0.08 分，整体为中性观点 [8] 固定收益 - 本周债市走强，短端和信用利差压缩明显，利差压缩有限，需突破关键利率打开下行空间，资金宽松有望在7月形成由短及长行情，建议保持中等以上久期，哑铃型策略占优 [9] - 跨季后资金价格回落，央行净回笼资金，存单到期收益率下行，国债收益率曲线走陡，回购交易量回升，杠杆率上行 [11] - 超长信用债有下行空间，但票息保护弱、抗波动能力不足，负债端不稳定机构需克制，建议关注3Y内AA（2）城投债等，负债端稳定机构关注配置机会 [11] 银行 - 截至2025年5月末，全国金融机构本外币贷款同比增速6.6%，部分省市信贷增速排名靠前且部分省份增速环比提升；关税政策或冲击出口，但国内扩张性政策有望落地，银行板块受益，顺周期关注宁波银行等，红利策略关注上海银行等 [13][15] 商贸零售 - 苏美达是“供应链 + 产业链”双轮驱动外贸企业，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [17] 建筑装饰 - 中国能建占据能源规划核心地位，业绩增长、业务优化，运营业务占比或提升，算力基础设施布局有望成新增长点，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [18] - “反内卷”下钢价有望企稳，鸿路钢构作为钢结构加工龙头将受益，预测2025 - 2027年归母净利润增长，当前估值处底部，继续看好 [67] 煤炭 - 7月国内供应未达前期高位，蒙煤通关量低，焦煤供需偏紧，盘面创新高带动现货上涨，短期关注国内供应等情况，长期关注煤矿减产、进口扰动、强刺激政策；推荐中煤能源等公司 [23] - 本周全球能源价格有变动，推荐中煤能源、中国神华等公司，安源煤业值得关注 [59][60] 基础化工 - 伊以停火，油价回落，OPEC增产超预期；政策定调“反内卷”，化工产能出清或加速，关注烯草酮等产品价格及孟山都诉讼对草甘膦价格影响 [26] 医药生物 - 当周申万医药指数上涨，复盘PD - 1 Plus核心标的股价和海外创新管线数据；本周医药创新药和脑机接口表现好，创新药反攻因产业趋势优势，PD1 plus成主力，脑机接口因海外映射和风险偏好提升；中短期关注中报高增长和创新药机会，2025年围绕创新药等持续乐观，给出策略配置思路 [27][29][30] 建筑材料 - 浮法玻璃需求淡季不淡但供需有矛盾，光伏玻璃减产，消费建材受益政策，推荐北新建材等；水泥需求寻底，“反内卷”政策或改善超产，关注海螺水泥等；玻纤价格回升，风电纱需求好；碳纤维下游需求复苏，关注其他绩优个股 [34] 纺织服饰 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司，运动鞋服板块推荐安踏体育等，品牌服饰推荐海澜之家等，家纺关注罗莱生活；黄金珠宝关注产品与渠道力提升公司；服饰制造关税政策缓和利好估值，推荐申洲国际等 [36][37][38] 有色金属 - 碳酸锂价格上涨，主因澳矿缩量、需求端“反内卷”和宏观情绪，澳矿产能出清进入中后阶段，需求高频数据高增，推荐中矿资源等公司 [40] - “反内卷”政策下，黄金受“大而美”法案影响，铜库存回升，铝价震荡，锂价走强，硅价偏强震荡 [51] 电力设备 - 光伏破除“内卷”关注供给侧改革，风电需求放量、特高压核准，氢能管道获批，储能有投标价，新能源车荣耀发布高负极硅含量旗舰机 [41] 房地产 - 本周新房成交同比增2.3%，维持行业“增持”评级，关注月末会议，配置方向包括基本面alpha公司、地方国企等 [43] - 看好2025年REITs市场升温，择时是二级投资关键，结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块弹性 [52] 电力 - 高温使迎峰度夏电力负荷创新高，建议重视电力板块配置，关注火电板块和火电灵活性改造龙头，推荐低估绿电运营商，把握水核防御 [44] 通信 - 海外光通信产业链竞争格局中，核心厂商先兑现业绩，未来新技术并存，光模块厂商提供全套解决方案是关键，行业格局将集中，推荐算力产业链相关企业 [46] 食品饮料 - 白酒关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线；大众品关注健康化消费趋势等，看好高景气或高成长逻辑及政策受益或复苏改善企业 [50] 农林牧渔 - 再提反“内卷式”竞争，调整优化生猪产能，集团出栏体重下降，整体出栏均重因价格上涨和出栏积极性提升而上升，后续体重或下降；产能方面，能繁母猪存栏环比上升；生猪养殖关注估值与成本性价比公司，家禽养殖价格有变动，种植与农产品关注转基因品种，养殖配套龙头饲企有望替代中小饲企 [53][54][55] 计算机 - 海内外大模型调用量激增，驱动算力需求高速增长 [63] 电子 - AI基础设施建设提速，云与AI基础设施需求激增，戴尔交付新系统有望带动PCB产业链公司受益 [63] 钢铁 - 本周市场回升，钢价有表现，中央财经委员会会议提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，或借助行政手段裁剪供给端 [66]