报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国6月主要就业数据有韧性，但劳动力市场总体有转弱倾向，美债发行带来的利息支出是联储降息的根本驱动，鲍威尔与特朗普政府货币政策博弈将让位于美国财政持续发展，下半年联储进一步宽松具备确定性，预计7月议息会议维持利率不变、表态转鸽派，9月降息25个基点，需关注白银做多机会，黄金表现相对偏弱，沪金主力合约参考运行区间760 - 801元/克，沪银主力合约参考运行区间8638 - 9300元/千克 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金涨0.19%，报777.00元/克，沪银涨0.16%，报8931.00元/千克；COMEX金涨0.11%，报3346.50美元/盎司，COMEX银涨0.14%，报37.14美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报96.99 [2] - Au(T+D)收盘价771.57元/克，日度变化 -4.24元，环比 -0.55%；Ag(T+D)收盘价8885.00元/千克，日度变化 -44.00元，环比 -0.49%等多品种价格及变化情况 [5] 就业数据 - 美国6月新增非农就业人口数14.7万人，高于预期11万人和前值14.4万人，失业率4.1%，低于预期4.3%和前值4.2%；但新增非农就业中政府就业分项高达7.3万人，先前公布的6月ADP就业人口数下降3.3万人，新增非农就业与ADP调查差值达18万人，若不考虑政府就业分项，仅教育及保健服务和建筑业就业有韧性，劳动力市场总体有转弱倾向 [2] 财政政策 - 当地时间7月3日，美国众议院通过“大而美法案”，将送特朗普签署颁布，法案含多项减税措施，未来十个财年将使美国财政赤字上升2.77万亿美元，同时提升债务上限5万亿美元，下半年美国面临较大债务发行压力，上半年受债务上限影响，截至五月美国国债累计发行金额2813亿美元，同比下降56.1%，当前美国财政部现金账户余额仅3722亿美元，远低于建议的8500亿余额，融资需求近5000亿美元 [3] 货币政策 - 美联储自去年九月议息会议降息50基点后持续维持政策利率不变，当前美债平均利率高达3.294%，本年度累计利息支出已达7760亿美元，净利息支出是第三大财政支出项目，若财政部在高利率环境下进一步发行大规模美债，利息支出难控制，会推升赤字规模并挤占其他财政支出项目空间，这是特朗普对美联储主席鲍威尔不满的原因 [3] 金银重点数据 - 2025年7月4日COMEX黄金收盘价3425.60美元/盎司，日度涨2.69%；成交量0.01万手，日度跌 -99.90%等多指标数据及变化 [8] 内外价差 - 2025年7月4日，SHFE - COMEX黄金价差17.44美元/盎司，SGE - LBMA黄金价差5.84美元/盎司；SHFE - COMEX白银价差1.82美元/盎司，SGE - LBMA白银价差未完整给出 [50]