报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期料震荡为主，长期重心逐步上移，建议持续逢低多配 [3] - 银价整体偏强运行，但难持续单边上行 [3] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年7月4日，伦敦金现3342.39美元/盎司、伦敦银现36.85美元/盎司、COMEX黄金3351.90美元/盎司、COMEX白银37.04美元/盎司、AU2508合约774.88元/克、AG2508合约8919元/千克、AU(T+D)772.60元/克、AG(T+D)8901元/千克 [3] - 较7月3日，伦敦金现、COMEX黄金、AU2508、AU(T+D)均跌0.6%、0.6%、0.5%、0.6%，伦敦银现、COMEX白银、AG2508、AG(T+D)分别涨0.2%、0.0%、-0.3%、-0.3% [3] 价差/比价价展层（15点价格） - 2025年7月4日，黄金TD - SHFE活跃价差 -2.28元/克、白银TD - SHFE活跃价差 -18元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差3.88元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差 -598元/千克、SHFE金银主力比价86.88、COMEX金银主力比价90.51、AU2512 - 2508价差3.92元/克 [3] - 较7月3日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨跌幅分别为18.8%、 -10.0%、1.2%、7.5%，SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2512 - 2508价差涨跌幅分别为 -0.2%、 -0.6%、 -4.4% [3] 持仓数据 - 2025年7月3日，黄金ETF - SPDR持仓747.66吨、白银ETF - SLV持仓14868.73549吨、COMEX黄金非商业多头持仓256077张、非商业空头持仓61073张、非商业净多头持仓195004张、COMEX白银非商业多头持仓84491张、非商业空头持仓21544张、非商业净多头持仓62947张 [3] - 较7月2日，黄金ETF - SPDR持仓持平，白银ETF - SLV持仓涨0.15%，COMEX黄金非商业多头、空头、净多头持仓涨跌幅分别为 -1.73%、1.89%、 -2.81%，COMEX白银非商业多头、空头、净多头持仓涨跌幅分别为 -5.06%、 -1.26%、 -6.29% [3] 库存数据 - 2025年7月4日，SHFE黄金库存21456.00千克、SHFE白银库存1339746.00千克，COMEX黄金库存36785583金衡盎司、COMEX白银库存499281076金衡盎司 [3] - 较7月3日，SHFE黄金库存涨16.25%，SHFE白银库存跌0.08%，COMEX黄金库存、COMEX白银库存分别跌0.71%、0.18% [3] 利率/汇率/股市 - 2025年7月4日，美元/人民币中间价7.15，美元指数97.12，美债2年期收益率3.88%、10年期收益率4.35%，VIX指数16.38，标普500指数6279.35，NYWEX原油67.18 [3] - 较7月3日，美元/人民币中间价涨0.02%，美元指数、美债2年期收益率、10年期收益率、标普500指数涨跌幅分别为0.35%、2.65%、1.16%、0.83%，VIX指数、NYWEX原油涨跌幅分别为 -1.56%、 -0.52% [3] 宏观事件 - 美国众议院投票以218 - 214票通过“大漂亮”税收和支出法案，7月4日特朗普签署该法案为美国法律 [3] - 中美伦敦经贸会谈后，中方确认落实两国元首6月5日共识和明确目标的具体细节，双方团队加紧落实《监管框架》有关成果，中方审批管制物项出口许可申请，美方取消对华限制性措施 [3] - 印度因美国对汽车及零部件加征关税冲击其出口，计划对美国征收报复性关税；欧盟与美国贸易磋商未取得突破，谈判周末继续；特朗普签署12封贸易信函将发出；柬埔寨与美国在关税谈判中达成协议 [3] 行情回顾与逻辑分析 - 7月4日，沪金期货主力合约收跌0.22%至777.06元/克，沪银期货主力合约收涨0.59%至8919元/千克 [3] - 短期逻辑：美国6月非农强劲打压降息预期，中美互相取消伊朗制裁提升市场风险偏好压制金价，但特朗普将发关税信函、美国众议院通过税收和支出法案支撑金价；关税缓和提振风险偏好和商品属性使银价偏强，但6月非农打压降息预期和白银需求放缓使银价难单边上行 [3] - 中长期逻辑：贸易战背景仍存，美联储年内有降息概率，全球地缘不确定性、大国博弈和去美元化使全球央行购金延续，黄金长期上涨趋势未变，建议逢低多配 [3]