报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量 [4][46] - 需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/07/04，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.3%/+1.2%/-0.3%/-0.1%/-0.1%至0.8/2.9/3.4/3/3.3元/方，海内外倒挂持续 [4][9] - 高温天气持续，美国天然气市场价格周环比-0.3%；截至2025/06/26，天然气平均总供应量周环比+0.2%至1125亿立方英尺/日，同比+4.0%；总需求周环比+6.3%至1047亿立方英尺/日，同比+1.6%；发电用天然气周环比+14.7%；住宅和商业部门天然气消费量周环比+6.4%；工业部门天然气消费量周环比-1.0%；截至2025/06/27，储气量周环比+550至29530亿立方英尺，同比-5.8% [4][13] - 储库持续进行，欧洲气价周环比+1.2%；2025M1 - 3，欧洲天然气消费量为1600亿方，同比+8.9%；2025/6/262025/7/2，欧洲天然气供给周环比+1.8%至65317GWh；其中，来自库存消耗-25855GWh，周环比-7.4%；来自LNG接收站28374GWh，周环比+0.6%；来自挪威北海管道气19713GWh，周环比+4%；2025/06/282025/07/04，欧洲燃气发电出力增加，欧洲日平均燃气发电量周环比+27.6%、同比+128.5%至1069.9GWh；截至2025/06/26，欧洲天然气库存651TWh（629亿方），同比-213.6TWh；库容率57.4%，同比-18.8pct [4][14] - 需求恢复缓慢，价格弱势运行，国内气价周环比-0.1%；2025M1 - 5，我国天然气表观消费量同比-0.6%至1786亿方，原因或为2024年冬季偏暖；2025M1 - 5，产量+6.1%至1096亿方，进口量-9.6%至690亿方；2025年5月，国内液态天然气进口均价3698元/吨，环比+0.9%，同比-4.7%；国内气态天然气进口均价2544元/吨，环比-3.8%，同比-7.2%；天然气整体进口均价3094元/吨，环比-1.3%，同比-9.1%；截至2025/07/04，国内进口接收站库存333.23万吨，同比+2.96%，周环比+3.19%；国内LNG厂内库存58.01万吨，同比+56.36%，周环比-5.57% [4][24] 顺价进展 - 20222025M6，全国64%（185个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方；2024年龙头城燃公司价差在0.530.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地 [4][33] 重要公告 - 2025/6/30，胜利股份实施2024年年度权益分派，以总股本880,084,656股为基数，每10股派发现金红利0.42元（含税），共计派发现金股利36,963,555.55元（含税），剩余未分配利润留存用于发展主营业务 [40] - 2025/6/30，广汇能源与九洲恒昌签署《股份转让协议》，将所持新疆合金投资股份有限公司79,879,575股无限售流通股股份转让，占合金投资总股本20.74%，交易单价为7.5元/股，交易总价为599,096,812.50元 [40] - 2025/7/1，成都燃气实施2024年年度权益分派，以方案实施前总股本888,890,000股为基数，每股派发现金红利0.300元（含税），共计派发现金红利266,667,000元（含税） [40] - 2025/7/2，特瑞斯实施2024年年度权益分派，以股权登记日应分配股数122,603,024股为基数，向参与分配股东每10股派2.0元人民币现金 [40] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升；2025/2/4，国务院关税税则委员会对原产于美国的液化天然气加征15%关税；2025/4/2，加征34%关税，后增至140%；2025/5/12，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，美气进口关税税率降至25%；2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户成本叠加25%关税达2.80元/方，在沿海地区仍具0.08~0.55元/方价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4% [4][41][42] - 欧洲议会和欧盟成员国谈判代表暂时同意放宽欧盟天然气储存目标，允许90%满储存目标偏离10个百分点，各国实现90%目标期限延长；2025年6月24日，欧盟成员国达成协议，在天然气储存目标方面给予成员国更多灵活性 [45] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进 重点推荐新奥能源（25股息率5.2%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.5%）、中国燃气（25股息率6.4%）、蓝天燃气（股息率ttm9.1%）、佛燃能源（25股息率4.6%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [4][46] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显企业 重点推荐九丰能源（25股息率5.0%）、新奥股份（25股息率5.8%）、佛燃能源；建议关注深圳燃气 [4][47] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显 建议关注生产气源的新天然气、蓝焰控股 [4][47]