报告行业投资评级 - 玻璃投资观点偏多，短期供需改善 [3] - 纯碱投资观点为震荡，低位价格弹性大 [4] 报告的核心观点 - 短期“反内卷”题材是市场主要交易逻辑，整体情绪改善，玻璃纯碱价格跟随走强 [39] - 玻璃下游终端需求步入淡季但有韧性，基本面边际改善，价格有支撑 [40] - 纯碱供应偏低，需求有走弱预期，价格承压 [41] - 策略推荐玻璃买入看涨期权，纯碱买入看跌期权 [42] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给中性，产量持稳，本周全国浮法玻璃日产量15.78万吨，比26日+0.64%，行业开工率75.68%，比26日+0.68个百分点，产能利用率78.88%，比26日+0.5个百分点，预计下周周度产量环比增长 [3] - 需求偏多，淡季需求整体承压，但短期保有韧性，产销尚可，中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存 [3] - 库存中性，企业库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%，折库存天数29.9天，较上期-0.6天 [3] - 基差/价差中性，本周基差波动剧烈，09 - 01价差走低 [3] - 估值中性，目前价格处于偏低位置，但成本支撑弱化 [3] - 宏观及政策偏多，市场交易反内卷逻辑，整体情绪改善 [3] - 交易策略单边买入看涨期权，套利无，风险关注日熔量、产销、海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给偏多，供应下降，本周纯碱产量70.90万吨，环比下跌0.77万吨，跌幅1.09%，近期有企业开始检修，下周个别企业恢复或计划检修，整体对供应影响不大 [4] - 需求偏空，浮法光伏需求走弱，特别是光伏是关注重点，后续有减产预期，且终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力犹存 [4] - 库存偏空，库存增加，厂家总库存180.95万吨，较上周四增加4.26万吨，涨幅2.41%，库存呈现增加趋势，产销不平衡 [4] - 基差/价差中性，本周基差震荡走弱，09 - 01价差走低 [4] - 估值中性，目前价格重心下移，但成本支撑弱化，联碱法成本在1200元/吨左右，氨碱法在1260元/吨左右，天然碱法在1000元/吨左右 [4] - 宏观及政策偏多，市场交易反内卷逻辑，整体情绪改善 [4] - 交易策略单边无，套利无，风险关注碱厂生产、玻璃产销、海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格震荡，主力合约收于1026（+7），沙河现货价格1076（+20） [6] 纯碱 - 本周价格震荡，主力合约收于1174（-22），沙河现货价格1202（-12） [11] 价差/基差 - 纯碱09 - 01价差震荡，基差震荡走弱；玻璃09 - 01价差震荡走低，基差波动剧烈 [22] 供需基本面数据 玻璃 - 供给持稳为主，本周全国浮法玻璃日产量为15.78万吨，比26日+0.64%，行业开工率为75.68%，比26日+0.68个百分点，产能利用率为78.88%，比26日+0.5个百分点，随着现货价格企稳，玻璃生产利润小幅修复 [26] - 需求有韧性，下游深加工订单偏弱，全国深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比-3.4%，同比-5.0%，地产中后端竣工数据不佳，1 - 5月份，施工面积625020万平方米，同比下降9.2%，新开工面积23184万平方米，下降22.8%，竣工面积18385万平方米，下降17.3% [27] - 库存震荡，企业库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%，折库存天数29.9天，较上期-0.6天 [28] 纯碱 - 供给产量偏低，本周纯碱产量70.90万吨，环比下跌0.77万吨，跌幅1.09%，碱厂利润走低，现货价格下行，利润压缩 [32][33] - 需求直接需求走弱，浮法光伏需求走弱，后续有减产预期，且终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力犹存 [36] - 库存增加，厂家总库存180.95万吨，较上周四增加4.26万吨，涨幅2.41%，库存呈现增加趋势，产销不平衡 [36]