报告行业投资评级 - 强于大市,维持 [2] 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委员会第六次会议提出依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出,防止内卷式竞争关注硅料、煤化工、氯碱化工等方向,涨价线关注钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向 [5][28] - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行,2021年10月基础化工盈利出现向下拐点,此后行业盈利持续运行底部区间,需求端出口平稳、房产需求待增,库存端中美均处于累库阶段,估值端估值有望迎来提升 [29] 根据相关目录分别进行总结 本周基础化工行情概览 - 年初至2025 - 07 - 04,基础化工指数跑输沪深300指数15.77个pct,本周基础化工板块跑输沪深300指数0.74个pct [19] - 本周基础化工板块上涨排序前二十的公司有凯美特气、科拓生物等 [19] - 本周基础化工板块下跌排序前二十的公司有天晟新材、锦鸡股份等 [21] 本周大宗商品价格涨跌排序前二十 - 本周大宗商品上涨前二十的产品有二氯丙烷 - 白料、异丁醛等 [23] - 本周大宗商品下跌前二十的产品有液氯、鸡苗等 [25][26] 核心观点和投资逻辑 底部运行,拐点可期 - 中邮证券基础化工指数以Brent原油现货价格为成本项,中国化工品价格指数为收入项,两者差值表示化工企业盈利状况,2020年3月 - 2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期,2021年10月出现向下拐点,此后盈利持续底部运行 [29] - 需求端出口平稳,房产需求待增,2024年1 - 12月中国房地产累计新开工面积增速为 - 23%,2025年1 - 6月为 - 22.80%,2024年1 - 12月中国出口总值累计增速为 + 5.84%,2025年1 - 6月为6% [30][32] - 库存端中美均处于累库阶段,2024年1 - 12月中国产成品累计同比增速为3.3%,2025年1 - 6月为3.9%,2024年11月至2025年4月美国制造业库存持续转正 [34] - 估值端,截止2025年7月4日,基础化工估值(PB)为1.94倍,处于2014年以来17.17%低分位,十年期美国国债收益率4.35%,处于2014年以来85.87%高分位,估值有望提升 [36] 投资建议 - 主线1中特估链,关注中国海油,中国石化,中国石油 [38] - 主线2 AI材料链,关注东材科技,圣泉集团 [39] - 主线3供给收缩价格弹性可期,关注巨化股份,三美股份,永和股份 [40] - 主线4低估值龙头白马,关注万华化学,华鲁恒升等 [40] - 主线5资源品价值重估主线,关注云天化,川恒股份等 [40] - 主线6国产替代下新材料,关注侨源气体,凯美特气等 [40] - 主线7活性染料涨价,关注锦鸡股份,浙江龙盛,闰土股份 [41]
基础化工行业报告(2025.06.30-2025.07.04):关注“反内卷”下供改相关机会