报告核心观点 - 对港股持谨慎乐观态度，下行有底，关注回调后增量资金入场；美股受事件及宏观经济推动走高，短期震荡上行概率提升，中长期回归基本面主导，主要趋势向上 [2][4][6] 港股市场 - 港股处于震荡趋势，超宽松流动性未流向二级市场股票，外部风险上行，部分海外机构或回流美股，市场关注美国对等关税议题，进入数据验证期，市场关注经济和企业盈利，互联网巨头价格战引发盈利担忧，回调后增配红利和寻找低估股票成共识，部分获利资金等待入场 [2] - 本周恒生科技跌2.3%，恒指下跌1.5%，恒生港股通高股息下跌1.0%，医疗保健、原材料业及工业领涨，南向主要流入金融、医疗保健及原材料业，流出资讯科技业 [5] 美股市场 上涨推动因素 - 特朗普签署“大美丽法案”，减税包括2017年个人所得税减税永久化等，减支包括收紧医疗补助等，短期内预计赤字小幅下降，未来十年赤字累计扩张约3.25万亿美元 [2] - 美越贸易协定达成，越南扩大对美市场开放，出口商品征收20%关税，转运商品40%关税，美国出口至越南商品免关税 [3] - 6月非农超预期，新增非农就业人数达14.7万人，就业增长由政府部门推动，服务行业降温，U1 - U6失业率大部分回落，U6失业率回落至7.7% [3] 走势判断 - 短期震荡上行为主，看空叙事暂歇，宏观经济改善，关税政策或缓和，资金重回美国，近一周美国股票ETF净流入近145亿美元，技术和情绪层面积极，标普500均线向上，市场广度上升，个股指标回升，盈利修正幅度斜率陡峭，风险溢价降低 [4][6] - 中长期虽有不确定性，但下半年回归基本面主导，主要趋势向上，关税效应使经济放缓但不至衰退，财政效应支撑GDP，金融环境或维持宽松，通胀温和为降息铺平道路，大美丽法案企业税收条款提振私人投资，预计对未来四年GDP提振约0.6% [6] 黄金市场 - 全球主要黄金ETF有7支增持，主要流入Xtrackers黄金ETC（1.74亿美元）、日本实物黄金ETF（1.06亿美元）、华安易富黄金ETF（0.76亿美元），增持国家集中在英国和日本；2支减持，主要流出SPDR黄金信托（-6.16亿美元）、SPDR Minishares（-0.39亿美元），机构边际小幅减持，散户边际小幅增持 [6] 全球资金流向 - 全球股票、债券ETF净流入加速，全球股票ETF净流入291.8亿美元，边际流入5.81亿美元，全球债券ETF净流入51.83亿美元，边际流出119.73亿美元 [7] - 分国别来看，美国股票ETF净流入最多（144.5亿美元），其次是欧洲，发达市场中日本股票本周净流出（-7.4亿美元），新兴市场中中国股票ETF净流出最多（-34.8亿美元） [7] - 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为科技、金融和工业，净流出行业为必选消费 [8] 下周重点关注 - 7月7日，欧元区CPI月环比、CPI同比；7月8日，美国NFIB中小企业乐观指数；7月9日，全球“对等关税”暂停期结束后的关税政策演变；7月9日，日本货币存量M2同比、M3同比；7月10日，美国周度首次申领失业救济人数 [9]