报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年政策驱动科创债市场扩容，首批10只科创债ETF拟7月7日发行，其跟踪三大指数特征鲜明，未来大幅扩容带来三类潜在投资机会，可提前布局[1][2][5] 各目录总结 科创债ETF推出背景 - 2025年政策端持续加码，央行、证监会等多部门助力科创债扩容，科创债ETF政策落地迅速，7月2日首批获批拟7月7日发行[11][12][13] - 自2021年以来科创公司债和科创票据累计发行2.7万亿元，今年累计发行4177亿元，新政发布后新发规模超6200亿元，存续规模约2.5万亿元[13] - 新发科创债发行主体以央国企为主，金融企业占比高，主要集中在银行和建筑装饰行业[17] 科创债ETF发行概况及指数对比 第一批科创债ETF与指数产品 - 10家基金公司拟7月7日发行科创债ETF，6家跟踪AAA科创债指数，3家跟踪沪AAA科创债指数，1家跟踪深AAA科创债指数[22] - 另有13家基金公司上报对标沪AAA科创债指数的科创债指数基金（非ETF）产品，部分基金公司同时布局ETF与指数基金[24] 科创债指数体系 - 中证指数公司发布中证科创债指数系列与沪科创债指数系列，深证交易所发布深科创债指数[26] 主要指数对比 - 编制方式上，三类指数在基期、样本空间、选样方法与加权方式存在差异[30] - 收益方面，AAA与沪AAA科创债指数累计收益高且相似，深AAA科创债指数收益低；不同阶段沪AAA收益表现好，深AAA年化波动率最低等[30][31][34] - 剩余期限权重分布均集中于1 - 5年，AAA与沪AAA接近，深AAA整体期限偏短[35] - 加权久期上，沪AAA最高，深AAA最低，可能是收益差异原因[36] - 债项评级上，AAA与沪AAA在高债项评级成分券权重占比高于深AAA[39] - 发行人行业分布上，AAA与沪AAA主要在建筑业，深AAA主要在综合、制造业[43] - 发行企业类型均以中央与地方国有企业为主，深AAA配置近5%公众企业债券[46] - 剩余面值权重均集中于5 - 20亿元，深AAA更分散；质押率普遍在80% - 100%，深AAA在70% - 90%更集中[48] 科创债ETF带来的债券投资机会 - 6月中旬以来科创债指数成分券超额利差收窄，成分券与非成分券产生估值偏离，ETF上报当周成分券换手率提升，机构已开始增配[51][56][57] - 可提前布局三类潜在受益标的：同为指数成分券和交易所基准做市品种的标的；超额利差保护垫尚存的标的；剩余期限为3 - 4年的久期匹配标的[5][61][62]