报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银强势震荡，铜多单持有，锌震荡，铅、锡反弹承压，铝、镍反弹回落，工业硅强预期与弱现实博弈下反弹回落，碳酸锂反弹承压 [1] - 关税谈判终局不确定性及财政扩张使黄金有支撑，白银受美国大财政宽松支持区间震荡 [1][2][3] - 宏观情绪回落，铜测试下方支撑，中长期看好；锌供增需弱，把握逢高空机会；铝淡季库存累积，反弹承压；镍下游淡季，价格动能减弱；碳酸锂需求成色难证伪，震荡运行 [1][4][7][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：财政扩张法案通过，关税谈判终局面临不确定性，黄金有支撑 [2] - 基本逻辑：关税缓和期将结束，特朗普将发关税信函，部分税率上限提高，市场担忧加剧通胀风险和资产抛售；大美丽法案通过，将扩大结构性赤字；关税多妥协但变数大，长期全球秩序重塑及财政货币双宽松，黄金长牛逻辑不变 [2] - 策略推荐：美元中期弱势，黄金760附近支撑强，长期看多，择机做长线；白银8700支撑强，区间震荡 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位回落，测试下方支撑 [4] - 产业逻辑：铜精矿紧张格局维持，冶炼厂新投产超预期使电解铜产量攀升，6月国内产量113.49万吨，同比增12.9%；全球铜显性库存处历史同期低位；高价抑制需求，精铜杆开工率下滑，终端消费进入淡季，光伏反内卷，电力和汽车表现有韧性 [4] - 策略推荐：特朗普关税及非农数据使大宗商品承压，建议前期多单逢高止盈，短期关注下方跳空缺口上沿支撑，回调后逢低试多；7 - 8月下游需求淡季，产业把握逢高卖出套保机会；中长期看涨，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注区间【9750，9950】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，窄幅震荡 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，冶炼厂复工复产积极，锌矿供应高位，加工费延续反弹；国内库存小幅累库，下游逢低采购，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [7] - 策略推荐：特朗普关税及非农数据使大宗商品承压，基本面锌精矿加工费修复，国内库存累库，消费淡季，锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2700，2800】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外和国内宏观情绪偏暖，6月完全成本均值环比增1.3%，7月库存增加，需求端下游龙头企业开工率下降，终端受高铝价施压进入淡季；氧化铝海外铝土矿进口维持高位，6月运行产能环比回升，7月预计产能持稳，库存小幅累库，基本面相对宽松，关注海外铝土矿变动 [10] - 策略推荐：沪铝关注反弹抛空机会，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢反弹承压走势 [11] - 产业逻辑：镍海外宏观环境转暖，菲律宾镍矿价格偏强，国内冶炼厂成本倒挂，部分镍盐厂停产检修，产量或下行，7月国内纯镍社会库存累积，下游消费淡季使远期镍价面临压力；不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力或再现，6月产量环比降7.09%，同比微增0.1%，最新库存周环比降0.85%，终端消费淡季，钢厂减产缓解库存压力但仍面临消费转弱影响 [12] - 策略推荐：镍、不锈钢关注反弹抛空，注意下游减产变动，镍主力运行区间【120000 - 125000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509减仓下行，全天高开低走 [13] - 产业逻辑：基本面供需矛盾未解决，总库存创新高；光伏反内卷对碳酸锂影响不大；需求端淡季不淡，下游产量和开工率上行，终端储能订单带动电芯厂负荷提升；供应端检修和复产并行，产量增加符合预期；短期需求成色难证伪，主力合约预计震荡运行，观望为主，关注6.5万压力和商品市场情绪，可择机短空 [14] - 策略推荐：短期高位震荡，关注6.5万压力【62600 - 63700】 [14]