宏观观点 - 上周四非农就业报告逆转ADP就业悲观预期，美股创新高，但就业市场并非如4.1%失业率和14.7万新增就业般强劲，就业市场松动是大方向[1] - 物价方面，关税对通胀影响或不如预期强，降息大概率早于市场预期，今年美联储预计9月、10月和12月降息3次[1] 海外宏观数据跟踪 上周 - “大而美法案”生效，提高债务上限5万亿美元，避免短期债务危机，但预计未来十年赤字增加3.3万亿[8] - 美国与越南达成初步贸易协议，美对越商品关税从46%降至20%，对转运他国商品征40%关税，越对美商品零关税[8] - 6月服务业PMI达50.8，重回扩张区间，制造业PMI为49，连续4个月低于荣枯线，失业率降至4.1%，新增非农就业14.7万人[9] 本周 - 包含德国工业产出月率、英国房价指数月率等多项数据待公布，还有美联储公布货币政策会议纪要等事件[17] 美联储观点跟踪 - 芝加哥联储主席古尔斯比称关税或短期不致滞胀，但不排除恶化可能[18] - 美联储主席鲍威尔表示关税使降息推迟，未来政策依数据调整，多数成员支持年内进一步降息[19] 风险提示 - 关税致商品价格涨幅、税率超预期，国际冲突使能源价格大涨，移民政策收紧、美国劳动力供给短缺超预期[2][22]