报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铝价偏强震荡，宏观不确定性仍大，库存小幅积累，短期预计价格区间运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况 [9][10] - 上周锌价区间运行，锌供给扰动提振短期价格，但中长期放量仍给到上方压力，关注消息面发展 [13] - 缅甸锡供应恢复缓慢，进度低于预期，且借道泰国运输遇阻，导致国内供应偏紧，短期震荡偏强，中期下行压力加大 [15] 分组1：有色周度行情回顾 - 期货主力合约方面，2025年7月4日，铜CU2508收盘价格79730元，周变动-190元，周涨跌幅-0.24%；铝AL2508收盘价格20635元，周涨跌幅0.27%；锌ZN2508收盘价格22410元，周变动0元，周涨跌幅0.00%；锡SN2508收盘价格267250元，周变动-1620元，周涨跌幅-0.60%；镍NI2508收盘价格122270元，周变动1790元，周涨跌幅1.49% [7] - 现货价格方面，2025年7月4日，中国上海物贸铜平均价80425元，周变动265元，周涨跌幅0.33%；有色市场A00铝平均价20750元，周变动-190元，周涨跌幅-0.91%；国产、进口锌锭（0，Zn99.995）价格22534元，周变动128元，周涨跌幅0.57%；上海物贸锡平均价268000元，周变动-2500元，周涨跌幅-0.92%；1镍平均价123860元，周变动1320元，周涨跌幅1.08% [7] 分组2：本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上美国非农数据超预期后，当前市场预期7月利率不变概率达93%，仍预计9月开始降息，年内降2次；基本面截至上周四全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8863万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.31个百分点至79.97%，截至6月底氧化铝企业厂内库存累库8.1万吨；需求端受高温淡季、铝价高企、利润空间不足、下游需求疲软等因素影响，上周铝加工行业开工环比上周下降0.1个百分点至58.7%，铝板带领域生产企业主动减产，铝线缆领域7月订单悲观但下半年国网订单交货预期向好，铝型材企业新增订单乏力且加工费内卷严重；7月7日国内主流消费地电解铝锭库存47.8万吨，较上周四增加0.4万吨，环比上周一增加1.0万吨 [9] - 观点：宏观不确定性仍大，库存小幅积累，短期预计价格区间运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况 [10] - 后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况 [11] 锌 - 逻辑：国产锌矿加工费持稳，进口锌矿加工费环比上调，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3800元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨1美元/干吨至66.25美元/干吨；上周锌精矿在中国主要港口的库存总计33.4万吨，环比上周增加2.1万吨；需求端镀锌开工率录得56.48%，较上周上涨0.27个百分点；本周锌价持续高位震荡，下游采买情绪较弱，刚需补库或以长单为主，锌锭库存降低；截至7月3日，SMM七地锌锭库存总量为8.24万吨，较6月26日增加0.29万吨，较6月30日增加0.18万吨 [13] - 观点：锌供给扰动提振短期价格，但中长期放量仍给到上方压力，关注消息面发展 [13] 锡 - 逻辑：缅甸锡供应恢复缓慢，进度低于预期，且借道泰国运输遇阻，导致国内供应偏紧；云南、江西库存低位，冶炼企业加工费处于低水平，开工率下降；下游需求目前也逐步进入淡季，存在阶段性收缩的迹象 [15] - 观点：短期震荡偏强，中期下行压力加大 [15] - 后期关注/市场风险：关注刚果（金）、缅甸、马来西亚的复产情况；各国的贸易政策 [15] 分组3：品种数据（铝） 铝土矿 - 价格：7月4日当周，河南国产高品铝土矿价格640元/吨，环比不变，同比+5；河南国产低品铝土矿价格570元/吨，环比不变，同比+20；进口铝土矿指数平均价74.3美元/吨，环比+0.09，同比+0.71 [19] - 到港量及出港量：7月4日当周，港口汇总到港量411.75万吨，环比-78.17，同比+26.78；港口汇总出港量410.26万吨，环比+38.14，同比+56.67 [22] 氧化铝 - 价格及成本利润：7月4日当周，河南国产氧化铝价格3110元/吨，环比+20，同比-770；完全成本2849.1元/吨，环比-17.8，同比+21.3；山西利润165.05元/吨，环比+29.05，同比-855.38 [25] 电解铝 - 总成本及地区价差：7月4日当周，总成本16477.84元/吨，环比-386.66，同比-1428.84；佛山-SMM A00铝地区价差-70元/吨，环比+40，同比+140 [28] - 开工率：7月3日当周，铝线缆开工率61.8，环比不变，同比-5.8；铝箔开工率69.6，环比不变，同比-5.7；铝板带开工率63.8，环比不变，同比-8.2；铝型材开工率49.5，环比-0.5，同比+0.2；原生铝合金开工率53.8，环比-0.2，同比+0.8；再生铝合金开工率53.6，环比不变，同比-2.7 [29][32] - 库存：7月3日当周，上海保税区库存104100吨，环比+800，同比+56500；保税区总库存119100吨，环比-200，同比+67300；7月7日当周社会库存47.8万吨，环比+1，同比-29.53；6月30日当周主要消费地铝锭周度出库量10.39万吨，环比-0.49，同比-1.44 [35] - 交易所库存：7月4日当周，上期所库存94632吨，环比+342，同比-171190；LME库存363925吨，环比+18725，同比-640900 [36] - 现货基差：7月4日当周，SMM A00铝当月基差-45元/吨，环比-155，同比-60；主力基差135元/吨，环比-160，同比+185；连三基差280元/吨，环比-230，同比+405；SMM A00铝佛山主力基差65元/吨，环比-135，同比+305；当月基差-115元/吨，环比-115，同比+80；连三基差210元/吨，环比-190，同比+545 [41][44] - 沪铝月间价差：7月4日当周，当月-主力价差180元/吨，环比-20，同比+235；当月-连三价差325元/吨，环比-75，同比+460 [48] 分组4：品种数据（锌） 锌精矿 - 价格及加工费：7月4日当周，国产锌精矿价格17072元/金属吨，环比-328，同比-3376；国产锌精矿加工费3800元/金属吨，环比+200，同比+650；进口锌精矿加工费65美元/干吨，环比+10 [53] - 生产利润、进口盈亏及库存：7月4日当周，企业生产利润4072元/金属吨，环比-328，同比-3418；7月3日当周进口盈亏-707.36元/吨，环比+431.44，同比-735.28；7月4日当周连云港进口锌精矿库存9万实物吨，环比+1，同比+9 [56] 精炼锌 - 库存：7月3日当周，SMM七地锌锭社会库存8.24万吨，环比+0.29，同比-11.59；7月3日当周锌锭保税区库存0.6万吨，环比不变，同比-0.9；7月4日当周上期所精炼锌库存45364吨，环比+1731，同比-80528；7月4日当周LME锌库存112325吨，环比-6900，同比-146375 [59] 镀锌 - 产量、开工率及库存：7月3日当周，产量326050吨，环比-8690，同比-4850；开工率56.48，环比+0.27，同比-1.07；原料库存13270吨，环比-1255，同比+1515；成品库存332400吨，环比-47100，同比-98900 [62] 锌基差及沪锌月间价差 - 基差：7月4日当周，SMM 0锌锭当月基差-30元/吨，环比-110，同比-120；主力基差0元/吨，环比-160，同比-25；连三基差550元/吨，环比-160，同比+545 [65] - 月间价差：7月4日当周，当月-主力价差30元/吨，环比-50，同比+90；当月-连三价差155元/吨，环比-40，同比+225 [69] 分组5：品种数据（锡） 精炼锡 - 产量及开工率：7月4日当周，云南、江西两省合计产量0.257万吨，环比+0.01，同比-0.0737；云南、江西两省合计开工率53.04%，环比+2.07，同比-15.2 [73] 锡锭 - 库存：7月4日当周，SHFE锡锭库存总计7198吨，环比+243，同比-7784；中国分地区锡锭社会库存9754吨，环比+658，同比-6334 [76] 锡精矿 - 加工费：7月4日当周，云南40%锡精矿加工费12000元/吨，环比持平，同比-5000；广西、湖南、江西60%锡精矿加工费均为8000元/吨，环比持平，同比-5000 [78] - 进口盈亏水平：7月4日当周，锡矿进口盈亏水平14064.97元/吨，环比+3458.08，同比-2337.83 [79] 现货 - 各地平均价：7月4日当周，40%锡精矿云南价格255300元/吨，环比-1700，同比-3700；60%锡精矿广西、湖南、江西价格均为259300元/吨，环比-1700，同比-3700 [84]