报告核心观点 持续看好游戏板块表现，把握AI应用与IP潮玩布局机会，基本面底部改善关注游戏、广告媒体、影视等板块，行业β看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用 [1][4] 市场及行业回顾 - 6月传媒板块（申万传媒指数）上涨8.40%，跑赢沪深300指数5.90个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位 [2][12][17] - 当前申万传媒指数对应TTM - PE 47.9x，处于过去5年87%分位数 [17] - 个股方面，巨人网络、联建光电等涨幅居前，祥源文旅、游族网络等跌幅居前 [2][20] 游戏 - 版号常态化发放，6月147款国产游戏和11款进口游戏过审，1 - 6月累计发放812个，同比增长17.9% [23] - 5月中国游戏市场收入281亿元，同比增长10%；移动游戏市场实际销售收入212亿元，同比增长12% [27] - 5月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.77亿美元，同比增长6.9% [35] - 5月IP产品《七骑士》《洛奇Mobile》表现良好，7月《超自然行动组》更新后排名上升，《解限机》公测表现佳，7月预计22款游戏上线 [36][45][46] 影视 - 6月总票房19.06亿元，同比下滑14.6%，环比增长9.7%，观影总人次4870万人次，平均票价39.1元 [50] - 单片《碟中谍8：最终清算》等排名前5，暑期档超60部电影定档，关注《731》《长安的荔枝》等表现 [53][61] - 6月剧集《藏海传》播放量夺冠，综艺《哈哈哈哈哈第五季》《歌手2025》排名靠前，网综前十中芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占2/3/5/1个 [67][70] AI应用 - 《2025全球独角兽榜》发布，SpaceX、字节跳动和OpenAI排名前三 [73] - OpenAI发布Deep Research API，官宣10月开发者大会 [78] - 字节开源图像编辑模型VINCIE - 3B和视频模型EX - 4D [84] - RunwayAI将推出全新生成式AI平台“游戏世界” [88] - 智谱AI开源视觉模型GLM - 4.1V - Thinking [94] 投资建议 - 板块业绩有望再度上行，25年Q1业绩拐点已现，中期景气周期有望持续向上 [103] - 中长期看好AI应用/IP潮玩，关注游戏、玩具、广告等方向，2B/2G关注营销、教育等领域，2C关注AI游戏、AI玩具等领域 [104][115] - 6月投资组合表现良好，7月投资组合为恺英网络、分众传媒、哔哩哔哩、巨人网络、心动公司 [113][115] 重点公司 - 泡泡玛特：2024年收入130.4亿元，同比增长107%，归母净利润31.3亿元，同比增长324.1%，预计2025 - 2027年经调整后归母净利润分别为50.2/63.0/78.8亿 [121] - 恺英网络：24年营业收入51.18亿元，同比增长19.16%，归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%，预计2025/26/27年盈利预测为22.68/24.32/26.61亿元 [128] - 分众传媒：24年营业收入122.62亿元、归母净利润51.55亿元，同比分别增长3.01%、6.80%，预计25/26/27年归母净利润分别为59.69/65.66/68.10亿元 [135]