报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 日内沪镍走势受宏观层面影响回落，基本面上镍矿配额扰动下后续下行空间有限；镍铁日内成交价持续阴跌，受下游需求弱势影响；不锈钢方面后续可关注反倾销税走势以及大厂减产落地情况；新能源链路受刚果钴矿扰动和硫磺价格高企影响有一定挺价情绪，维持以销定产局势；后续主要关注宏观关税层面影响以及整体大盘情绪 [2] 各部分总结 沪镍区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [1] 沪镍管理策略 库存管理 - 产品销售价格下跌、库存有减值风险时，根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现货下跌风险，套保工具为沪镍主力合约，买卖方向为卖出，套保比例60%，策略等级2 - 卖出看涨期权，套保工具为场外/场内期权，买卖方向为卖出，套保比例50%，策略等级2 [1] 采购管理 - 公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本，套保工具为远月沪镍合约，买卖方向为买入，套保比例依据采购计划，策略等级3 - 卖出看跌期权，套保工具为场内/场外期权，买卖方向为卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1 - 买入虚值看涨期权，套保工具为场内/场外期权，买卖方向为买入，套保比例依据采购计划，策略等级3 [1] 利多因素 - 刚果钴矿禁矿延续 - 青山不锈钢拟减产25万吨 - 政策影响新能源链路整体偏强 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [3] 利空因素 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢 - 镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改 - 纯镍库存高企 [4] 镍盘面日度数据 - 沪镍主连最新值120540元/吨，环比-1%；沪镍连一最新值122270元/吨，环比0.39%；沪镍连二最新值122360元/吨，环比0.39%；沪镍连三最新值122470元/吨，环比0.39%；LME镍3M最新值15260美元/吨，环比0.36% - 成交量99191手，环比-10.67%；持仓量69366手，环比-0.63%；仓单数20832吨，环比-1.08%；主力合约基差-560元/吨，环比-52.1% [6] 不锈钢盘面日度数据 - 不锈钢主连最新值12640元/吨，环比-1%；不锈钢连一最新值12730元/吨，环比0.16%；不锈钢连二最新值12675元/吨，环比0.16%；不锈钢连三最新值12585元/吨，环比-0.47% - 成交量111639手，环比9.27%；持仓量90442手，环比-1.00%；仓单数111533吨，环比-0.06%；主力合约基差340元/吨，环比-5.56% [7] 镍产业库存数据 - 国内社会库存38029吨，较上期涨186吨；LME镍库存202470吨，较上期无变化；不锈钢社会库存978吨，较上期跌14.1吨；镍生铁库存37534吨，较上期涨2924吨 [8]