报告行业投资评级 - 对Empyrean Technology股票评级为Equal - weight（持股观望），行业观点评级为In - Line（与大盘表现一致） [4] 报告的核心观点 - Empyrean Technology股价在5月29日限制措施后上涨，但过去一个月涨幅消退，跑输CSI 300指数 [2] - 认为EDA国产化的前提是拥有完整流程工具，对于数字EDA，Empyrean Technology不太可能在2025年底实现完整流程，可能因潜在并购流程延长而推迟到2027年 [2] - 维持对Empyrean Technology的Equal - weight评级，因其当前NTM P/S为37倍，是全球同行Cadence（15倍）和Synopsys（11倍）的2 - 3倍，已反映未来市场份额增长预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 据路透社消息，Synopsys和Cadence Design Systems恢复向中国客户提供其软件和技术，Cadence尚未确认该消息，Synopsys发表声明称正在恢复向中国提供近期受限产品 [1] - 2024年Empyrean Technology作为中国最大的本地EDA供应商，市场份额为10%，Cadence和Synopsys是中国EDA市场的主导企业 [1] 公司财务数据 |项目|2024年|2025年e|2026年e|2027年e| |----|----|----|----|----| |EPS（Rmb）|0.20|0.66|1.16|1.65| |EPS（Rmb）§|0.22|0.40|0.63|0.76| |Revenue, net（Rmb mn）|1,222|1,558|2,000|2,666| |EBITDA（Rmb mn）|(14)|329|632|914| |P/E|600.6|180.3|103.1|72.2| |EV/EBITDA|NM|189.2|98.2|67.5| |Div yld（%）|0.1|0.1|0.1|0.2| |FCF yld ratio（%）|(0.2)|0.6|0.6|0.7| [4] 估值方法 - 采用剩余收益模型得出Empyrean Technology的基础价值，假设股权成本恒定为8%（无风险利率2%，风险溢价5%，贝塔系数1.20），中期和终期增长率分别为25%和7% [7] 行业覆盖公司评级 - 报告列出Greater China Technology Semiconductors行业多家公司的评级和2025年7月2日的价格，如ACM Research Inc评级为Overweight（增持），价格为US$27.55；Empyrean Technology Co Ltd评级为Equal - weight（持股观望），价格为Rmb119.30等 [61][63]