报告核心观点 - 关税战再次升级，全球市场避险情绪上升，美国股债双杀，美元反弹，新兴市场货币贬值，黄金低开高走、尾盘收平，铜价连续下挫；美股下跌，中概股上涨跑赢大盘，今日日韩等新关税对象国股市可能承压；美元走高不一定持续，关税再升级可能加剧美国股债跌势抑制美元升势；此次关税升级可能是特朗普极限施压手段，市场总体反应将比4月“解放日”后温和；澳大利亚央行可能今日降息；中国医药创新药估值攀升需理性看待，商保目录将打开长期支付空间，消费类医疗领域有估值修复机遇 [3][4][5] 全球市场观察 环球主要股市表现 - 恒生指数收23,888，单日跌0.76%，年内涨40.13%；恒生国企收8,609，单日跌0.46%，年内涨49.23%；恒生科技收5,230，单日跌0.08%，年内涨38.93%；上证综指收3,473，单日涨0.35%，年内涨16.75% [1] - 深证综指收2,074，单日跌0.49%，年内涨12.87%；深圳创业板收2,130，单日跌1.57%，年内涨12.63%；美国道琼斯收44,406，单日跌0.94%，年内涨17.82%；美国标普500收6,230，单日跌0.79%，年内涨30.61% [1] - 美国纳斯达克收20,413，单日跌0.92%，年内涨35.98%；德国DAX收24,074，单日涨0.58%，年内涨43.71%；法国CAC收7,723，单日跌0.40%，年内涨2.39%；英国富时100收8,807，单日跌0.19%，年内涨13.88% [1] - 日本日经225收39,588，单日跌0.50%，年内涨18.30%；澳洲ASX200收8,589，单日跌0.08%，年内涨13.15%；台湾加权收22,429，单日跌1.25%，年内涨25.08% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收43,522，单日跌0.84%，年内涨45.93%；恒生工商业收13,171，单日跌0.79%，年内涨42.64%；恒生地产收18,038，单日涨0.04%，年内跌1.58%；恒生公用事业收36,319，单日跌0.04%，年内涨10.48% [2] 关税战影响 - 特朗普对14国发出关税函，新关税8月1日生效，还威胁对金砖国家加征新关税，全球市场避险情绪上升；美股下跌，可选消费、材料与能源领跌，仅公用事业和必选消费等防御性板块上涨，中概股上涨跑赢美股大盘，特斯拉跌超8%后小幅反弹 [3] - 此次关税升级后美元走高、美债下跌，但美元走高不一定持续，关税再升级可能推动日韩等贸易盈余国抛售美债美股，加剧美国股债跌势，抑制美元指数升势；关税升级可能令白宫施压美联储降息，若美联储服软将加剧美债抛售推动美元走弱 [3] - 此次关税升级可能是特朗普极限施压手段，市场总体反应将比4月“解放日”后温和；短期内，美国和日韩等新关税对象国的股市与货币可能跑输全球，欧洲和中国的股市与货币可能相对跑赢，中国股市与人民币可能跑输欧洲 [3] 澳大利亚央行动态 - 澳大利亚经济与通胀明显放缓，一季度GDP环比增速降至0.2%，近期CPI与核心CPI增速降至2.1%和2.4%，但就业市场稳健，近期工资增速3.4%左右；澳大利亚银行已累计降息50个基点，未来仍有降息空间，今日可能降息 [3] 市场数据 - CFTC最新数据显示，关税战升级前，国债多头大量卖出，美元空头部分平仓，标普500指数和纳指多头头寸增加，罗素指数空头增加，黄金、原油和铜的多头头寸均温和增加 [3] 行业点评（中国医药） 创新药估值与趋势 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨41.4%，跑赢MSCI中国指数25.2%；创新药估值持续攀升，需理性看待股价上升空间；中国创新药研发实力具备全球竞争力，出海趋势将长期持续，但出海交易达成需较长研发积累 [4] 政策与商保目录 - 7月1日国家医保局联合多部门出台政策支持创新药，将商保纳入制度框架打开长期支付空间；同日发布医保目录和商保创新药目录调整工作方案，预计10 - 11月公布结果，商保创新药目录采用价格协商形式 [5] - 2024年我国商业健康险保费收入达9,773亿元，同比增长8.2%，资金规模接近当年居民医保筹资总水平，但赔付率较低，2023年赔付额仅3,848亿元；预期在政策助力下，商业健康保险保费收入规模和赔付率有望大幅增长，长期成为创新药重要支付来源 [5] 消费类医疗领域 - 消费类医疗领域存在估值修复机遇，核心看好标的包括巨子生物、固生堂、时代天使；巨子生物销售额将逐步复苏，品类和品牌扩张将长期驱动业绩增长；固生堂积累医生资源和品牌影响力，轻资产模式下门店数量快速扩张，经营现金流强劲；时代天使海外业务盈利能力快速改善，ASP和毛利率持续提升，海外业务有望成核心驱动力 [6] 行业展望 - 推荐买入三生制药、巨子生物、固生堂、时代天使、百济神州、信达生物 [6] 招银国际环球市场焦点股份 焦点股份信息 - 涉及吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多家公司，给出股票代码、行业、评级、股价、目标价、上行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息，评级均为买入 [7]