报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯期货上市首日价格或稳定在5700 - 6000元/吨之间，因期货价格平水现货且有“上市首日资金抢筹低估品种”情绪驱动，可逢高做空；下半年纯苯供需宽松，月差大概率走反套格局 [2][3][52] - 原油Q3有支撑，Q4或逐步过剩，建议在地缘风险结束/可控之后，逢高做空 [6][11] 各部分总结 合约情况 - 纯苯期货和期权（代码AD）于2025年7月8日在大连期货交易所挂牌上市，第一批上市期货合约为BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606，挂牌基准价18365元/吨，预计主力合约为BZ2603 [5] - 交易时间为每周一至周五，09:00 - 10:15、10:30 - 11:30和13:30 - 15:00，连续交易时间为每周一至周五21:00 - 23:00，法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易 [5] - 新合约上市首日涨跌停板幅度为±14%，交易保证金水平为合约价值的8%；随后一般交易日合约涨跌停板幅度调整为±7%，交易保证金水平为8%，其他规定按《大连期货交易所风险管理办法》执行 [5] 基本面情况 成本端 - 欧佩克+开启加速增产模式，每季度增产量达50 - 60万桶/天，下半年非欧佩克增产也将集中释放，需关注中东供应情况 [6] - 5月美国对欧盟和中国关税暂缓后，三大机构仅小幅上调全年需求增量预期，年末油品需求放缓风险仍存；按IEA旺季增量预估，下半年需求环比预计增加150万桶/天，但油价维持高位时旺季需求恐下调 [7] - 假设欧佩克+7月之后不再增产，下半年过剩量预计为90万桶/天；若维持现有增产模式直至年末，下半年过剩量或高达120万桶/天，Q4过剩概率高且过剩量可能达170万桶/天 [11] 供应端 - 2024年中国纯苯产量2093万吨，同比上升9.5%；2025年1 - 6月产量1083.1万吨，同比上升7.5%，行业处于产能快速扩张态势，全行业平均开工率78%，产能未过剩 [14] - 2024年中国纯苯进口量431万吨，同比上升28.2%；2025年1 - 5月进口量237.6万吨，同比上升62.5%，因海外苯乙烯装置检修、关税影响及美国调油需求减缓，海外纯苯富余量向中国出口致进口量超预期 [18] 需求端 - 44%的纯苯用于生产苯乙烯，19%用于生产己内酰胺，苯酚、苯胺和己二酸分别占比12%、9%、7%，剩余9%用于生产其他化工品；五大下游流向分散，终端应用于家电、汽车等行业 [20] - 2025年家电与汽车市场在政策与需求驱动下保持增长，但下半年增速放缓 [20] 估值 - 纯苯市场处于“低利润、弱需求”格局，价格受原油支撑但上行乏力，进口小幅打开致进口压力加大，行业利润空间被压缩 [23] 价格和策略 价格趋势 - 纯苯现货价格在5850 - 5950元/吨区间，下半年供需宽松，基本面偏弱；上市价5900元/吨平水现货，开盘后价格或稳定在5700 - 6000元/吨之间 [2][51][52] 策略建议 - 单边策略：期货价格平水现货，有“上市首日资金抢筹低估品种”情绪驱动，可逢高做空 [3][53] - 套利策略：纯苯下半年供需宽松，月差大概率走反套格局 [3][53]