报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级与目标价 HK$0.75 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司已完成全部复牌指引，治理重塑完成，估值修复值得期待 [1] - 公司核心问题已得到系统性解决，复牌后有望迎来情绪修复与基本面再定价，已进入“估值重建 + 信用恢复”的早期阶段，具备从停牌事件中修复并重获市场定价权的基础 [3] 报告的总结内容 事件回顾 - 报告研究的具体公司于 2024 年 4 月 2 日起暂停买卖，原因是前任核数师识别出与俄罗斯附属公司相关的若干关键未决审计事项，涉及 2022 年 10 月至 2023 年 12 月期间与 MTC 公司之间的交易结构，反映出公司在内部控制、交易披露及管理层审批等方面存在程序缺口 [1] - 公司成立独立调查委员会，聘请安永开展法证调查，并同步完成内部控制审查、管理层重整以及历史财务报表补发，截至 2025 年 7 月 7 日，已达成港交所全部六项复牌条件，相关问题被界定为程序性瑕疵而非系统性欺诈，且不影响已发布财务报表的整体可靠性，公司股份已于 7 月 8 日上午恢复交易 [1] 核心修复进展 - 公司按港交所要求，完成所有六项复牌指引，2024 年审计报告虽为“不发表意见”，但明确指出为基于持续经营假设而非历史财务可依性，公司财报本身未需追溯重编，重大风险已充分揭示并解决 [1] - 调查期间，公司对相关责任人进行处理，新增内部审计、法务合规部门职能与通报机制，建立全球管控制度，内部监控顾问出具终审报告确认“未发现重大控制缺陷”，港交所据此认定公司复牌条件达成 [1] - 事件本质为海外子公司控制链条与资金操作流程的疏漏，不构成系统性舞弊，相关风险已基本出清，整体影响可控 [1] 经营表现 - 2024 年公司核心经营数据展现出显著韧性，全年实现收入人民币 46.68 亿元，同比增长 9.8%，主要得益于油田服务与海洋工程业务的双轮驱动，国际钻杆销量达 63,851 吨，中国市场销售 8,115 吨，海洋工程板块施工与设备收入同步增长 [1] - 毛利总额为人民币 11.22 亿元，毛利率维持在 24.0%的稳定水平，经营利润达到人民币 3.72 亿元，全年净利润为人民币 3,007 万元，公司经营现金流稳定，应收与库存管理持续改善，财务健康度维持可控区间 [1] - 公司在年度内加强了海外项目履约能力与营运效率，为后续中东与东南亚市场订单执行及再融资安排打下基础 [1] 估值更新 - 将目标价上调至 31.32 美元，反映出 AI 算力与加密基础设施板块全面升温所带来的重估空间，数字算力生态吸引大量资本流入，比特币价格上涨 26%，SMR 相关公司 OKLO 和 NuScale 分别上涨 139%与 143% [1][2] 估值具备修复弹性 - 报告研究的具体公司当前估值处于历史低位，停牌前股价报 HK$0.113，随着公司复牌，公司治理机制基本重建、核心财务风险充分揭示并消化，市场对其信用重估与估值修复的空间逐步打开 [3] - 维持“推荐”评级与目标价 HK$0.75，估值支撑因素包括风险释放后的安全边际、项目具备高交付确定性、治理调整有助于信心修复、复牌初期或将吸引资金关注提升流动性与估值锚点 [3]