报告行业投资评级 - 对RU、NR、BR均给出中性评级 [5] 报告的核心观点 - 天然橡胶成本端支撑减缓，供需格局偏弱价格有下行压力，后期关注船期影响；顺丁橡胶供需矛盾不大，预计区间震荡为主 [5] 市场要闻与数据 - 期货方面，RU主力合约13970元/吨，较前一日变动 -35元/吨，NR主力合约12040元/吨，较前一日变动 -55元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格13950元/吨，较前一日变动 -50元/吨，青岛保税区泰混13850元/吨，较前一日变动 +0元/吨等 [1] 市场资讯 - 下旬半钢胎企业出货未改善，多企业控产；全钢胎企业稍平稳，个别工厂次月或回收促销政策 [2] - 2025年5月中国橡胶轮胎外胎产量为10199.3万条，同比下降1.2%，1 - 5月产量较上年同期增2.8%至4.88962亿条 [2] - 2025年5月中国合成橡胶产量为69.9万吨，同比增加3.7%，1 - 5月累计产量为353.4万吨，同比增加6.2% [2] - 今年5月全国乘用车市场零售量达193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%，1 - 5月累计零售量达881.1万辆，同比增长9.1% [2] - 2025年5月我国卡客车轮胎出口量为43.78万吨，环比 +6.74%，同比 +12.93%，1 - 5月累计出口量192.75万吨，累计同比 +7.85%；5月出口均价为2095.8美元/吨，环比 -0.53%，同比 -2.56% [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 07，RU基差 -20元/吨（ -15）等 [4] - 原料：泰国烟片65.20泰铢/公斤（ -0.35）等 [4] - 开工率：全钢胎开工率为61.53%（ -0.70%），半钢胎开工率为64.13%（ -6.27%） [4] - 库存：天然橡胶社会库存为1293590吨（ +7445.00）等 [4] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 07，BR基差150元/吨（ +75）等 [4] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为66.98%（ +0.19%） [4] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6800吨（ +430），企业库存为26350吨（ -1300） [5] 策略 天然橡胶 - RU中性，NR中性，成本端支撑减缓，需求偏弱，价格有下行压力，关注船期影响 [5] 顺丁橡胶 - BR中性，供需矛盾不大，预计区间震荡为主 [5]