报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期看多，白银强势震荡，铜长期看涨，锌供增需弱，铅、锡、铝、镍价反弹承压，工业硅强预期VS弱现实，碳酸锂震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：特朗普关税变数反复，中国央行连续购买黄金，黄金有支撑 [2] - 基本逻辑：特朗普将向未达成贸易协议国家发新关税通知，税率10%-70%，市场担忧加剧通胀风险和资产抛售；中国央行连续8个月购买黄金；关税变数大，长期全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：美元中期弱势，黄金760附近支撑强，长期看多，择机做长线；白银区间震荡，8700支撑强 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，高位震荡 [7] - 产业逻辑：铜精矿紧张，进口指数环比增加；冶炼厂新投产超预期，电解铜产量增长；全球铜显性库存处历史同期低位；高价抑制需求，精铜杆开工率下降；终端消费进入淡季，光伏反内卷，电力和汽车表现有韧性 [7] - 策略推荐：特朗普加征关税引发市场担忧，铜隔夜反弹，建议回调后逢低试多，中长期看涨；沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9700，9900】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，测试关口支撑 [9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，冶炼厂复工复产积极，加工费反弹；国内库存小幅累库，下游逢低采购，镀锌企业开工率受钢材需求拖累低于往年同期 [9] - 策略推荐：特朗普新关税及美国非农数据使大宗商品承压，锌基本面供增需弱，短期空单持有，长期逢高空；沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落 [11] - 产业逻辑：电解铝成本增加，库存上升，需求端开工率下降，淡季氛围浓；氧化铝海外铝土矿进口高位，产能环比回升，库存小幅累库，基本面相对宽松 [12] - 策略推荐：沪铝关注反弹抛空机会，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝低位区间运行 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢反弹承压 [13] - 产业逻辑：海外宏观转暖，菲律宾镍矿价格偏强，国内冶炼厂成本倒挂，部分停产检修，产量或下行；镍供需偏弱改善有限，库存累积，下游消费淡季；不锈钢减产力度减弱，淡季库存压力或再现 [14] - 策略推荐：镍、不锈钢关注反弹抛空，注意下游减产变动，镍主力运行区间【120000-125000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509小幅减仓，跟随双硅走势 [15] - 产业逻辑：基本面供需矛盾未解决，总库存创新高；下游产量和开工率上行，需求淡季不淡；供应端检修和复产并行，产量增加符合预期；短期维持震荡运行，观望为主，关注6.5万压力，可择机短空 [16] - 策略推荐：短期高位震荡，关注6.5万压力【63000-64000】 [16]