报告行业投资评级 - 看好丨维持 [6] 报告的核心观点 - 反内卷是对供给侧无序竞争的约束，建材潜在反内卷路径包括限制资本开支、存量产能出清、约束当前产量 [2][10] - 反内卷目的是缓解通缩与稳定就业的平衡，政策推进预计温和、渐进 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年6月29日人民日报头版文章提出要破除“内卷式”竞争，7月1日中央财经委员会第六次会议提出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [4] 不同反内卷路径分析 - 限制资本开支：需求增长型行业受益，如光伏、汽车，建材中光伏玻璃、玻纤、碳纤维典型，限制资本开支对就业负面影响小，政策制定和执行容易，意味着景气周期持续性更强和盈利中枢上移 [10] - 存量产能出清：需求见顶行业如水泥玻璃等地产链相关行业或需去产能，国企主导行业供给出清政策易落地，建材细分行业多为民企主导，行政性出清政策落地相对较缓，水泥关注碳排放、超产治理推进 [10] - 约束当前产量：阶段性去产量与去产能相悖，可能带来盈利阶段性修复但加大长期去产能难度，上一轮供给侧改革中建材细分行业体现为环保要求下产量约束，当前行业去产量多为行业自律，价格弹性或有限，对需求有一定要求 [10]