经济现状与挑战 - 中国经济处于修复式增长，特朗普高关税政策加剧供强需弱，内外需再平衡迫在眉睫[14][15] - 2024年中国货物贸易顺差占GDP比例5.2%，人民币实际有效汇率自2022年3月以来贬值18.5%，内部储蓄与投资、消费与生产错配[19] - 2025年上半年GDP预计增长5.3%，CPI、PPI、GDP平减指数下跌，物价下跌态势未缓解[47][63] 政策展望 - 下半年货币政策可能降息一次，政策利率和LPR各下调0.1个百分点，财政政策有空间但可能不追加预算赤字[4][79] - 短期“以旧换新”与财政发力支撑内需，中长期从多维度提升消费率，扩大服务消费[15] 资产表现 - A股下半年延续结构性行情，企业盈利端提振有限，货币政策、稳地产政策和财政加码助力估值[82] - 中债收益率下半年窄幅震荡，地产周期下行和关税延迟效应推动收益率走低[4][91] - 美股下半年波动率或弱于上半年，美债收益率维持高位区间震荡，美元指数延续下行趋势[7][102][105] 风险提示 - 外部贸易保护主义抬头，贸易摩擦增加，国内政策化解供需矛盾存在不确定性[116] - 房地产市场何时止跌回稳不确定，持续下行可能拖累经济[116]