核心观点 海外算力和“反内卷”叙事推动资金参与情绪回升，行情放量上涨、赚钱效应改善，下半年指数或挑战新高，但能否突破并站稳取决于基本面修复速度和板块逻辑能否形成主线，市场暂不定价海外不确定性，酝酿TACO交易预期也是行情走强因素之一 [10] 国内资产表现 股市 - 7月8日科技与“反内卷”推动股市上涨，上证指数接近3500点，大盘受红利概念拖累涨幅适中，上证指数、沪深300上涨0.70%、0.84%，中证红利指数小幅下跌0.05% [1] - 科技、光伏板块发力，双创表现亮眼，科创50、创业板指上涨1.40%、2.39%，小微盘表现不弱，中证2000、万得微盘股指上涨1.29%、0.80% [1] - 权益行情显著上涨，上证指数上涨0.7%收于3497点，万得全A上涨1.08%，全天成交额放量1.47万亿元，较7月7日放量2475亿元，结构性行情持续，科技和光伏品种走强，银行、公用事业等低波红利品种回调，市场赚钱效应边际好转，4282家公司上涨占比接近80% [7] 债市 - 风险偏好回暖与资金略微收紧双重压力下，债市各期限收益率普遍上行，10年、30年国债活跃券收益率分别上行0.3bp、0.5bp至1.64%、1.86%，10年、30年国债期货主力合约下跌0.08%、0.22% [1] - 资金面短暂收敛、股市向上挑战关键点位分别制约短端、长端利率行情，3年内利率债收益率分别上行1 - 2bp，7年及以上利率调整幅度多在1bp以内，10年、30年国债收益率先上后下，债市短期机会不显著，维持久期杠杆等待或是较优选择，长久期品种换手率不低，超预期事件发酵行情发展速度或较快 [7] 国际市场动态 关税政策 - 7月8日凌晨美方公布14个国家对等关税新税率，8个国家税率下调，4个国家税率维持原状，2个国家税率小幅抬升，美国总统延长“对等关税”暂缓期至8月1日，市场重燃TACO交易热情，美元指数反弹力度减弱，在97.5点附近纠结，10年、30年美债收益率分别上行至4.41%、4.96%，位于年内次高点附近水平 [2] 大宗商品市场 - 昨日夜盘市场集中交易美国新一轮关税政策，今日国际大宗商品市场情绪缓和转入窄幅震荡，美元指数昨日涨0.58%后今日小涨0.1%，伦敦现货黄金价格跌0.6%左右，原油昨日反弹后今日进入调整阶段价格偏弱运行，工业金属LME铜今日企稳回升涨约0.5% [2] 国内商品市场 光伏产业链 - 光伏产业链热度持续发酵，市场对硅料收储、限价等“去产能”措施预期升温，叠加硅料企业报价调涨，推动板块情绪高涨，多晶硅期货今日涨停，工业硅上涨2.82%，资金聚焦政策确定性高的方向 [3] 黑色系商品 - 黑色系商品走势分化，焦煤、焦炭、铁矿石今日分别上涨0.84%、0.14%和0.14%，成材端表现偏弱，热轧卷板、螺纹钢分别微跌0.06%和0.13%，地产后周期品种玻璃价格基本持平，生猪小幅上涨0.14% [3] 政策信号 - 7月8日上午领导人考察山西指出推动煤炭产业升级，构建新型能源体系，为能源行业转型升级提供方向，33家大型建筑企业联合发布“反内卷”倡议书，商品价格从反内卷政策预期过渡到供给逻辑验证 [3] 资金情况 央行操作 - 跨季大额回笼过程结束，8日起央行渐进回收季初过渡投放资金，今日逆回购到期规模降至1310亿元，央行续作量为690亿元，净回笼620亿元，资金面由极松回归较松状态 [4] 资金利率 - 早盘非银资金价格不便宜，隔夜与7天品种均开于1.48 - 1.50%，午后银行间流动性缓和，尾盘非银隔夜利率收于1.35%，7天利率收于1.40 - 1.45%，全天加权R001、R007分别为1.37%、1.51%，与前一日基本持平 [4] - 以2024全年资金利率为观察样本，（OMO - 10bp，OMO + 20bp）是隔夜利率密集落点，资金压力较松时隔夜利率多落在（OMO - 10bp，OMO）区间，对应1.30 - 1.40%，7月政府债净供给压力大概率缓解，叠加信贷投放资金占用不大，当前1.35 - 1.40%的隔夜资金利率可能是7月新的常态水平，随着资金利率到新台阶，存单发行利率或趋稳，7月9日1个月、3个月、1年期大型国股行存单发行定价分别在1.46%、1.53%、1.60%水平，与前一日持平 [5] 指数分析 指数上涨原因 - 市场不缺流动性，持续夯实的稳市预期使资金对收益预期呈“不对称”状态，市场难以出现2024年1月的流动性问题，缩量更可能是部分资金等待进场时机 [8] - 市场不缺叙事，工业富联二季度预告单季度净利润或同比上升47.72%至52.11%，催化市场对海外算力链业绩提振预期，“反内卷”政策预期发酵，Wind光伏指数今日上涨4.13%，或与价格回升和硅料收储预期相关 [8] 指数站稳高位因素 - 指数能否站稳高位取决于叙事质量，基本面修复速度加快是支撑指数站稳高位的“强叙事”，当前市场线索散乱，资金尝试形成合力，科技的海外算力叙事未在科技板块内部迅速扩散，半导体晶圆代工和封测走强或与长鑫存储开启上市辅导相关，“反内卷”叙事停留在政策预期，强化需政策加码、相关企业资产周转率和盈利回升等信号支持，此前相关行业行情更可能呈“脉冲上涨 - 行情回落”格局 [9] 港股表现 - 恒生指数和恒生科技分别上涨1.09%和1.84%，稳定币、半导体品种显著上涨，美元兑港元汇率处于7.85附近，隔夜Hibor利率为0.04%较昨日的0.08%下降，南向资金净流入3.87亿元，阿里巴巴、美团分别净流入14.11亿元和11.31亿元且分别上涨1.52%和2.69%，腾讯控股净流出6.22亿元，建设银行净流入3.94亿元，港股红利受资金青睐 [10]