报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从海内外资本开支视角出发，探讨哪些行业在业绩增长方面更具积极信号，映射股票层面投资机会 [7] - 美股互联网大厂扩大资本开支，投向GPU/服务器购买、建设数据中心，相关产业链受益公司营收增速上行，个股表现与营收相关，新技术领域依赖拔估值 [7] - 中国互联网大厂资本开支也在扩张，若AI赋能业务保持增长，有望进一步加码，A股关注散热/液冷、交换机、GPU、PCB等投资机会 [7] - 2025年Q1有三大板块扩大资本开支，关注相关板块扩大资本开支带来的上游供应链业绩增长机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 美股科技股业绩如何兑现 - 美股公司资本开支大幅扩张集中在互联网科技领域，亚马逊、微软、谷歌、脸书资本开支居前，近一年合计超2500亿美元，占前十公司总额65%，同比增速高且未来有望加大支出 [12] - 2023年下半年起，四大互联网厂商资本开支陆续增加，与涉AI业务改善有关，2024年共振向上 [19] - 2024年资本开支投向大致分为服务器、数据中心两部分，细分领域以GPU、CPU、存储/内存、电力系统、散热系统、网络设备等占比相对较高 [20] - 相关产业链受益公司2024年营收增速整体上行，AI服务器组件/技术需求增多环节如GPU、HBM/SSD、散热/电源及PCB等细分领域表现突出，ASIC下半年逐渐提速 [24] - 个股表现与营收相关，服务器整机、GPU、散热/电源、PCB主要是业绩驱动，部分HBM公司扭亏为盈，ASIC等新技术领域主要是估值驱动 [26] - 数据中心产业链营收同比增长较高集中在交换机、光模块相关领域，连接组件、电力系统环节营收同比有改善，运营商、IDC运营/租赁商营收增速较低 [30] - 股价表现上，交换机、LPO/CPO、连接、散热等环节个股涨幅更大，交换机芯片、连接、运营商、算力租赁环节更多是估值驱动，光通信、散热环节业绩驱动明显 [31] 国内科技龙头资本开支扩张，A股哪些公司受益 - 中国互联网大厂资本开支同比增速较高，阿里、字节未来新资本开支计划保持高增长，腾讯涉AI业务改善有望进一步加码 [36][37] - 部分受益AI的业务呈现高增长，阿里巴巴云智能集团收入同比增速接近18%，腾讯营销及广告服务业务高增长 [40] - 阿里巴巴、腾讯控股资本开支在2024年Q4大幅增长，与AI赋能业务收入向好有关，若AI业务保持增长，国内大厂资本开支有望进一步加码 [43] - 中国互联网大厂资本开支投向大致为服务器、数据中心两部分，服务器相关投入比例高于美股互联网大厂 [44] - A股服务器产业链营收同比变化显示，GPU、电源及PCB高增长，ASIC、HBM(上游)、先进封装、散热呈现起量趋势，服务器代工、SSD环节增速回落 [46] - 结合营收及股价表现，GPU、PCB业绩提升趋势显现积极信号，散热估值合理增长，后续业绩有望释放，ASIC处于拔估值阶段，电源短期动量效应有望延续，先进封装长期具备估值业绩双升潜力 [47] - A股数据中心产业链业绩显示，光模块、电源、散热等领域持续高增长，连接方面铜缆强于光纤，光纤及交换机在2025年Q1呈现起量趋势，监控、运营商、IDC集成/算力租赁营收同比增长较弱 [50] - 股价表现上，交换机、散热潜在空间较大，国产链CPO有望增长，算力租赁需谨慎 [51] - 2025年中美资本开支计划对比，中国互联网大厂开支强度低于美国，短期北美链兑现能力更强，中长期国内大厂潜在增量机会较高 [57] A股还有什么行业在扩大资本开支，哪些领域可能受益 - 2025年Q1资本开支同比增速居前且绝对额较2024年同期增加在10亿元以上的行业有：TMT中的IT服务、消费电子、元件、光学光电子；公用事业中的铁路公路、电力(主要是核电)；周期板块中的煤炭开采、普钢 [60] - 梳理资本开支扩张行业潜在上游受益领域及概念股，如元件的覆铜板材料、检测设备等，光学光电子的光学元件、显示器件等 [63]