核心观点 - 6月权益市场涨势好，转债整体表现强势，银行转债稀缺性上升，产业趋势叠加流动性宽裕使小盘转债上涨，采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略有效，7月建议关注多只转债；近期美元走弱受降息预期等“周期性”因素主导，“去美元化”与弱美元有别，今年下半年美元或进一步走弱但也有反弹风险；外资通过Keystone流入港股市场，医药生物行业创新药持续高增、上游现复苏趋势，多家公司业绩预增 [1][2][11][13][21] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3497点，1日涨0.7%，5日涨3.31%，1月涨1.15% [1] - 深证综指收盘2102点，1日涨1.34%，5日涨4.72%，1月涨1.13% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日涨0.79%，1个月涨3.07%，6个月涨5.46% [4] - 中盘指数昨日涨1.4%，1个月涨4.31%，6个月涨6.17% [4] - 小盘指数昨日涨1.34%，1个月涨3.48%，6个月涨12.36% [4] 行业涨幅 - 光伏设备Ⅱ昨日涨6.72%，1个月涨14.69%，6个月跌1.52% [4] - 元件Ⅱ昨日涨5.75%，1个月涨25.15%，6个月涨32.15% [4] - 玻璃玻纤昨日涨5.55%，1个月涨20.12%，6个月涨28.71% [4] - 通信设备昨日涨4%，1个月涨13.73%，6个月涨17.44% [4] - 非金属材料Ⅱ昨日涨3.35%，1个月涨7.93%，6个月涨13.83% [4] 行业跌幅 - 城商行Ⅱ昨日跌0.89%，1个月涨7.34%，6个月涨18.96% [4] - 地面兵装Ⅱ昨日跌0.83%，1个月涨34.73%，6个月涨62.47% [4] - 农商行Ⅱ昨日跌0.59%，1个月涨2.12%，6个月涨18% [4] - 电力昨日跌0.42%，1个月涨3.13%，6个月涨6.76% [4] - 化学制药昨日跌0.39%，1个月涨1.92%，6个月涨28.74% [4] 可转债市场展望 市场表现 - 6月权益和转债市场情绪佳，转债等权和加权指数创2025年以来新高，2025年以来收益率分别达10%、7%，6月上旬加权指数强，下旬等权指数强，全月大致持平，转债价格中位数抬升至124元，大小盘、高低评级全月表现佳 [11] 银行转债情况 - 银行股估值重估叠加银行转债强势转股，银行转债稀缺性上升，后续强势有望延续；银行类稳健资产估值重估未结束，银行转债属性转变使配置需求增加，退出加剧供需紧张，6月低波债性转债走强 [11] 小盘转债情况 - 产业趋势叠加流动性宽裕，小盘转债强势上涨，受益于万得微盘等小盘股票驱动、市场不担心评级风险、银行转债资金流出、AI等新兴产业趋势 [11] 组合仓位与选券 - 采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略有效，短期部分转债可止盈替换均衡转债，稳健价值类转债应坚定配置；选券关注银行转债、类银行转债、低波特征转债、正股替代类转债；7月建议关注紫银转债等多只转债 [11] 美元走势分析 近期美元走弱驱动 - 近期美元大幅走弱，截至7月4日美元指数跌破97关口，相较5月12日反弹后高点贬值4.7%，兑发达经济体和新兴市场货币多贬值；降息预期升温是主因，通胀低于预期、经济弱于预期、联储官员放鸽共振，伊以冲突缓和等也加速美元回落 [13][14] 周期与趋势区别 - “东升西落”基本面趋势对美元汇率影响有限，过去几年“去美元化”未加速且对汇率影响不明确，年初以来全球资金面流向非美地区但持续性存疑，不宜用“去美元化”宏大叙事推演美元汇率走势 [14][16] 美元反弹风险 - 就业韧性和通胀压力或使降息后置，支撑美元阶段性走强；《美丽大法案》生效等带来美国经济复苏，美元或再度走强；做空美元交易拥挤度高，短期或松动 [15] 港股市场资金观察 - 2025年以来港股市场关注度提升，外资通过港股IPO基石投资者途径流入，上半年IPO募资额超1000亿港元，外资基石投资者投资金额和占比连续上升；南向资金和外资对部分行业持仓比例有变化，A - H溢价收敛，部分个股港股溢价，看好港股及A股投资机会 [21] 医药生物行业业绩前瞻 业绩预告情况 - 截止7/4有4家医药生物上市公司披露25H1业绩预告，均为化学制药板块且预计利润端较快增长 [20] 利润预测 - 对27家公司25Q2归母净利润增速进行预测，分多个区间，还有扭亏公司 [20] 收入预测 - 对13家公司25Q2收入增速进行预测，分多个区间 [22] 公司业绩点评 巨化股份 - 2025年上半年预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，同比增长136% - 155%，25Q2单季度预计归母净利润11.6 - 13.2亿元，同环比增长；制冷剂均价环比大幅提升，Q3静待维修及出口市场发力；含氟聚合物同环比小幅修复，含氟精细化学品放量显著；氟化工原料量价同比修复，基础化工及石化材料有所放量；上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [25][28] 圣泉集团 - 2025H1预计归母净利润4.91 - 5.13亿元，同比增长48 - 55%，25Q2单季度预计归母净利润2.84 - 3.06亿元，同环比增长；算力需求拉动高频高速树脂产销提升，大庆生物质项目达产达效持续减亏，传统酚醛、铸造树脂行业底部静待反转；维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [29] 鼎龙股份 - 2025H1预计营业收入17.27亿元，同比增长约14%，归母净利润2.90 - 3.20亿元，同比增长33 - 47%，25Q2单季度预计归母净利润1.49 - 1.79亿元，同环比增长；2025年抛光垫等新品放量，新材料业务营收利润增长显著，耗材业务降本增效；维持2025 - 2027年归母净利润预测，看好公司电子材料平台化布局，维持“增持”评级 [32] 医药行业周报 市场表现 - 本周申万医药生物指数上涨3.6%，在31个申万一级子行业中排第4，各三级板块有不同涨跌幅，当前医药板块整体估值29.8倍（PE - 2025E），在31个申万一级行业中排第6 [31][33] 政策动态 - 7月1日医保局和卫健委联合出台支持创新药发展措施，构建全链条支持体系；7月3日药监局发布支持高端器械创新发展举措；7月1日医保目录谈判正式启动，今年将制定第一版商业健康保险创新药品目录 [33] 行业事件 - 7月1日长春高新拟境外发行股份并在香港联交所上市；7月3日阿斯利康与Summit就AK112授权交易谈判，价值高达150亿美元 [33] 投资建议 - 创新药行情向整体板块扩散，医保目录调整将纳入商保创新药目录，提示关注有大品种放量及BD预期的创新药公司及产业链相关CXO公司 [33]