报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国铜关税政策使市场波动加大，当前政策不确定，波动风险仍存；7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游淡季需求偏弱，但出口增多或使库存平稳，海外隐性库存可能进一步显性化 [1] - 国内商品氛围偏强，但铝多头氛围持续性存疑，海外贸易局势不确定；7月铝锭累库量预计高于去年同期，将对铝价继续向上构成阻力，预计铝价震荡整理 [3] - 原生铅供应维持高位，再生铅供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化；近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash - 3S结构持续缓慢走强，铅价整体偏强运行，但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限 [5] - 锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高；周一锌锭社会库存累库幅度显著提升，LME市场锌Cash - 3S结构下行，锌价承压下行 [7] - 锡矿短期供应紧缺明显，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [8][9] - 镍当前基本面主要矛盾集中于火法条线，不锈钢需求疲软致镍铁价格下跌，矛盾向上传导使矿价走弱；镍价受宏观情绪影响反弹，但与镍铁价差回升至高位，进一步上行空间有限；不锈钢下游需求疲软，矿价走弱后下游成本支撑坍塌，镍铁价格难有起色，当前镍价相较镍铁估值偏高，具备试空性价比，建议逢高沽空 [10] - 碳酸锂市场氛围偏多，超跌品种强势，价格冲高回落但反弹趋势延续；目前供求关系未明显扭转，供给端利润修复，生产、套保意愿较高，若缺少宏观利多，锂价上方空间有限，反弹高度不宜过度乐观；留意期货在区间震荡后交易重心或回归品种基本面 [12] - 氧化铝矿价短期有一定支撑，但产能过剩格局难改，期货价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 80美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000 - 3300元/吨，建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单 [15] - 短期内不锈钢市场供大于求格局难以改善，预计现货市场弱势运行态势仍将持续 [17] - 铸造铝合金在下游淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动，在铝价震荡整理预期下，叠加期现价差偏大，价格上方阻力仍大 [19] 各金属情况总结 铜 - 昨日伦铜收跌1.22%至9665美元/吨，沪铜主力合约收至80030元/吨；LME库存增加5100至102500吨，注销仓单比例下滑至36.2%，Cash/3M升水98美元/吨 [1] - 国内上期所铜仓单减少0.25至1.9万吨，维持偏低水平；上海地区现货升水期货85元/吨，持货商积极出货基差下滑，下游承接力度一般；广东地区库存增加，现货转为贴水期货50元/吨，需求不佳基差报价走低 [1] - 国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价持平；精废价差小幅扩大至1640元/吨，废铜替代优势略升 [1] - 今日沪铜主力合约运行区间参考77000 - 80800元/吨；伦铜3M运行区间参考9400 - 10000美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收涨0.53%至2577美元/吨，沪铝主力合约收至20540元/吨；沪铝加权合约持仓量67.2万手，环比增加0.2万手，期货仓单增加0.2至4.7万吨 [3] - 三地铝锭库存环比增加0.4万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微增，铝棒加工费延续震荡反弹，现货交投一般；华东现货贴水期货50元/吨，环比下调20元/吨，淡季需求一般 [3] - 外盘LME铝库存38.4万吨，环比增加1.3万吨，注销仓单比例降至2.1%，Cash/3M维持贴水 [3] - 今日沪铝主力合约运行区间参考20200 - 20700元/吨；伦铝3M运行区间参考2520 - 2620美元/吨 [3] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.26%至17168元/吨，单边交易总持仓8.85万手；截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨3至2046.5美元/吨，总持仓15.16万手 [5] - SMM1铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨 [5] - 上期所铅锭期货库存录得4.77万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨；LME铅锭库存录得26万吨，LME铅锭注销仓单录得6.51万吨；外盘cash - 3S合约基差60.3美元/吨，3 - 15价差25.31美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.172，铅锭进口盈亏为 - 826.17元/吨；国内社会库存微增至5.48万吨 [5] 锌 - 周二沪锌指数收跌0.29%至21985元/吨，单边交易总持仓25.36万手；截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌4至2691.5美元/吨，总持仓20.27万手 [7] - SMM0锌锭均价22040元/吨，上海基差90元/吨，天津基差 - 5元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差70元/吨 [7] - 上期所锌锭期货库存录得0.79万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约 - 连一合约价差20元/吨；LME锌锭库存录得11.06万吨，LME锌锭注销仓单录得2.97万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.05美元/吨，3 - 15价差 - 48.07美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.141，锌锭进口盈亏为 - 889.14元/吨；国内社会库存小幅累库至8.91万吨 [7] 锡 - 2025年7月8日，锡价小幅反弹，下午3时沪锡主力合约收盘价265480元/吨，较前日上涨0.74% [8] - 国内上期所期货注册仓单较前日减少146吨，现为6742吨；LME库存较前日减少100吨，现为1985吨；上游云南40%锡精矿报收252700元/吨，较前日下跌2100元/吨 [8] - 供给端缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿短期供应紧缺明显；需求端终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主 [8][9] - 预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [9] 镍 - 周二镍价弱势运行，沪镍主力合约收盘价119650元/吨，较前日下跌0.88%，LME主力合约收盘价15015美元/吨，较前日下跌0.76% [10] - 镍当前基本面主要矛盾集中于火法条线，不锈钢需求疲软导致镍铁价格持续下跌，最新成交价跌至900元/镍，对应生产利润率处于历史极低水平，矛盾向上传导至矿端，矿价走弱 [10] - 镍价受宏观情绪影响反弹，但与镍铁价差回升至高位，进一步上行空间有限；后市不锈钢下游需求疲软，矿价走弱后下游成本支撑坍塌，镍铁价格难有起色，当前镍价相较镍铁估值偏高，具备试空性价比，建议逢高沽空 [10] - 今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16000美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62301元，较上一工作日 + 224（ + 0.36%），其中MMLC电池级碳酸锂报价61300 - 63700元，工业级碳酸锂报价60000 - 62500元 [12] - LC2509合约收盘价63880元，较前日收盘价 + 0.35%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 250元 [12] - 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间61900 - 65000元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年7月8日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨2.05%至3090元/吨，单边交易总持仓43.4万手，较前一交易日增加2万手 [14] - 新疆现货价格较前一交易日上涨50元/吨，其余地区现货价格均上涨10元/吨；山东现货价格报3100元/吨，贴水08合约76元/吨 [14] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 79元/吨，进口窗口关闭；周二期货仓单报1.86万吨，较前一交易日维持不变；矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [14][15] - 建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单；国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [15] 不锈钢 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收12700元/吨，当日 + 0.47%（ + 60），单边持仓21.60万手，较上一交易日 + 4510手 [17] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差 - 300（ - 60），无锡基差 - 200（ - 60）；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [17] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [17] - 期货库存录得111410吨，较前日 - 123；据钢联数据，社会库存下降至115.68万吨，环比增加0.20%，其中300系库存67.38万吨，环比减少1.64% [17] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点，AD2511合约收跌0.51%至19850元/吨，基本收复前一天跌幅，加权合约持仓1.02万手，环比增加0.03万手，成交量0.3万手，量能收缩，AL2511合约与AD2511合约价差465元/吨，环比扩大35元/吨 [19] - 现货方面，国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，现货市场交投分化，交割品出货顺畅，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，成交一般 [19] - 库存方面，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.15至2.4万吨，库存延续增加态势 [19]