
报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为增持(维持),工程机械行业投资评级为增持(维持)[5] 报告的核心观点 - 6月挖机内外景气度均回升,看好行业持续复苏,二手挖机出口增长拉动国内更新需求,国产 品牌海外份额有望提升,推荐三一重工、柳工、恒立液压,相关公司包括徐工机械、中联重科等[1] 根据相关目录分别进行总结 国内终端需求与项目资金情况 - 1 - 5月国内房屋新开工面积累计同比降幅略有收窄,基础设施投资完成额同比增幅与1 - 4月相当,水利管理业固投完成额表现亮眼,大挖对应的采矿业固投完成额同比增长,煤炭开采业增速有所加速[2] - 2025年前5月各省份地区政府债券发行额合计达4.3万亿,同比增长53%,未来资金改善传导至施工工程和设备使用环节值得期待[2] 二手机出口情况 - 4、5月挖机出口台数分别为2.3、2.6万台,测算二手机出口台数1.3、1.6万台,分别同比增长21%、52%,5月二手机出口加速或为6月内销恢复奠定基础[3] - 我国存量设备机龄处于2016年以来顶部水平,二手机出清存量设备,刚性更新需求有望支撑内需[3] 海外市场情况 - 东南亚、南美、中东等国家需求旺盛,1 - 5月对印尼、越南、阿根廷、阿联酋挖机出口台数分别同比增长67%、68%、539%、53%,相关基建需求支撑出口增长[4] - 发展中国家存在大量二手机进口需求,23年发达国家二手机总供应量高于我国新机出口量,国产新机较二手机有竞争力,未来国产品牌海外市占率有望提升[4] 重点推荐公司情况 三一重工 - 2025年Q1实现总营收211.77亿元(yoy + 18.77%、qoq + 5.76%),归母净利24.71亿元(yoy + 56.40%、qoq + 123.14%),扣非净利24.03亿元(yoy + 78.54%),业绩符合预期[15] - 看好公司作为行业龙头受益于国内工程机械行业复苏,海外全球化战略推进,业绩有望高增,维持“买入”评级[15] - 预计2025 - 2027年归母净利润为89.4/119.9/156.5亿元,对应EPS分别为1.05/1.41/1.85元,给予25年22倍PE,对应目标价23.1元[15] 柳工 - 2025年Q1实现营收91.49亿元(yoy + 15.24%、qoq + 26.95%),归母净利6.57亿元(yoy + 32.00%、qoq + 10145.19%),扣非净利6.12亿元(yoy + 34.09%),一季报归母净利润增速位于预告上限附近[15] - 认为公司22年混改/整体上市完成后国企改革效果持续显现,行业回暖时收入及净利率有望提升,维持“买入”评级[15] - 预计25 - 27年归母净利润为19.61/23.91/29.07亿元,对应EPS分别为0.97/1.18/1.44元,给予25年15倍PE,对应目标价14.55元[15] 恒立液压 - 6月5日公司出席中期策略会,认为2025年国内工程机械市场保持增长,贸易摩擦下供应链扰动带来新机遇,产能全球化布局价值将体现,行星滚柱丝杠方案渗透率有望提高[15] - 认为全球化布局带来新机遇,线性驱动器项目开拓新市场空间,维持买入评级[15] - 维持2025 - 2027年归母净利润为27.51/32.27/37.72亿元,对应EPS为2.05/2.41/2.81元,维持2025年40倍PE估值,维持目标价82元[15]