报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贸易不确定性可能会持续更久，预计高频数据将在未来2 - 3个月反映出对增长周期的损害 [6] - 只有越南达成了贸易协议，其他谈判结果仍不明朗，美国与中国达成全面协议存在挑战，制药和半导体行业可能会出台部门关税 [6] 根据相关目录分别进行总结 贸易谈判进展 - 目前只有越南达成协议，其他谈判结果不明，8月1日前可能完成交易，关税可能在交易达成前战术性提高，美国可能单方面设定关税税率 [6] - 中国暂停部分关税至8月12日，同意审批稀土金属及产品出口申请，美国取消部分限制措施；印度强调按自身利益推进协议，关键问题是农业部门准入；印尼7月7日将签署投资和采购谅解备忘录，未公布最终关税；日本谈判进行中，汽车关税和农业市场准入问题未解决；韩国寻求延长关税暂停期，关键问题是汽车和钢铁关税；马来西亚称美国希望7月9日前达成协议，但后续进展有限；台湾目标是达成零关税协议，未来十年增加2000亿美元美国商品采购；泰国7月6日提出最佳税率10%，5年内减少70%对美贸易顺差，7 - 8年降至零；越南与美国原则上达成协议，关税为20%，转运货物40%，越南将取消对美商品所有关税 [8] 潜在情景 - 基本情况：暂停期延长，宣布一些高层协议和未来可能的关税上调；战术升级：谈判停滞或失败，美国有选择地重新征收关税；框架协议：宣布一些框架协议，使美国关税倾向于降低 [11] 亚洲（除中国）情况 - 关税幅度不确定，美英协议表明最低关税不低于10%，越南关税为20%，亚洲（除中国）加权平均关税略有上升 [12] - 若达成协议，最佳情况是关税维持当前加权平均水平；若进展不足，8月1日关税将回升至4月2日水平；未达成协议的经济体关税可能升至10%至互惠关税之间；未来几天情况仍不稳定，8月1日关税可能战术性上升；该地区还面临制药和半导体等行业关税以及转运货物关税问题 [18] 转运问题 - 美国采取措施解决转运问题，但定义和衡量转运货物存在困难，规则起源也是相关问题 [21][22] - 中国占全球价值链41%，亚洲（除中国）经济体难以限制与中国的贸易，美国 - 印度贸易谈判中，美国要求至少60%的国内含量才能享受低关税，印度希望降至35% [23][24] - 转运问题将是一个有争议的问题，可能引发进一步贸易紧张，影响企业信心和资本支出 [25] 中国情况 - 中美达成全面贸易协议存在挑战，中国出口美国可能受限，影响关键零部件供应和对外直接投资，但只要其他经济体不针对中国采取关税行动，中国不会有反制措施 [33][34] - 高频数据未来2 - 3个月可能反映下行压力，近期数据表现较好可能是需求提前释放，7月高频航运指标显示活动有所放缓 [36] 各国双边问题 - 中国：存在国家安全、贸易顺差、芬太尼控制、市场准入、TikTok出售等问题 [56] - 印度：关键问题是农业部门准入、非关税壁垒，可能达成临时协议，全面协议可能在秋季达成 [56] - 印尼：提供近零关税，美国批评非关税壁垒，印尼准备340亿美元贸易和投资协议 [56] - 日本：关键问题是汽车关税和农业市场准入，日本希望降低关税，美国要求进入汽车市场 [56] - 韩国：最终协议需包括汽车和钢铁关税减免，韩国愿增加美国商品采购 [56] - 马来西亚：美国计划限制AI芯片运往马来西亚，马来西亚需减少对美贸易顺差 [56] - 台湾：目标零关税协议，增加美国商品采购和半导体投资，美国要求提高国防开支 [56] - 泰国：提出最佳税率10%，采取措施解决贸易顺差和转运问题，增加美国液化天然气进口 [56] - 越南：达成原则性协议，提供美国商品优惠市场准入，解决转运问题 [56]