报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [5] 报告的核心观点 - 受宏观氛围转暖带动，胶价小幅反弹，RU处于低估区间，NR估值未明显高估，但当下驱动偏弱，因处于割胶旺季产量回升，受季节性降雨影响原料产出非最旺盛，国内原料价格坚挺，海外雨水缓和预计后期原料价格走弱，橡胶成本端支撑减缓，国内半钢轮胎厂检修或结束开工率预计环比回升，但终端需求不佳，需求延续偏弱，后期关注国内船期变化 [5] - 丁二烯上游常减压装置故障消息叠加宏观氛围转暖带动顺丁橡胶反弹明显，但实质丁二烯装置影响有限，本周供应端预计变化不大，生产利润处于盈亏平衡附近供应回升受限，国内半钢轮胎厂检修或结束开工率预计环比回升，但终端需求不佳回升幅度有限，顺丁橡胶自身供需矛盾不大，上游丁二烯原料供应充裕，下游有刚性采买，预计价格波动有限，顺丁橡胶预计区间震荡为主 [5] 市场要闻与数据 期货 - RU主力合约13985元/吨，较前一日变动+15元/吨；NR主力合约12070元/吨，较前一日变动+30元/吨 [1] 现货 - 云南产全乳胶上海市场价格13950元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰混13850元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1720美元/吨，较前一日变动+5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1660美元/吨，较前一日变动+5美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11400元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11150元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 产量 - 2025年泰国橡胶产量料增加2%至489万吨，北部地区增2.9%至29.9万吨，东北地区增1.3%至142万吨，中部地区增0.9%至40.2万吨，南部地区增2.4%至278万吨 [2] 出口 - 1 - 5月，越南出口混合橡胶合计34.1万吨，较去年的31.1万吨同比增加10%，其中SVR3L混合出口8.1万吨，同比增62%，SVR10混合出口25.7万吨，同比降0.4%，RSS3混合出口0.33万吨，同比降8% [2] 进口 - 2025年前5个月美国进口轮胎共计12095万条，同比增加6.4%，其中乘用车胎进口同比增3%至7138万条，卡客车胎进口同比增7%至2705万条；1 - 5月，美国自中国进口轮胎数量共计1110万条，同比增2.5%，其中乘用车胎同比降27%至47万条，卡客车胎同比降8%至65万条 [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 07 - 08，RU基差 - 35元/吨（ - 15），RU主力与混合胶价差135元/吨（ + 15），烟片胶进口利润 - 6192元/吨（ - 37.10），NR基差234.00元/吨（ + 11.00）；全乳胶13950元/吨（ + 0），混合胶13850元/吨（ + 0），3L现货14450元/吨（ + 0）；STR20报价1720美元/吨（ + 5），全乳胶与3L价差 - 500元/吨（ + 0）；混合胶与丁苯价差2150元/吨（ + 0） [3] 原料 - 泰国烟片65.20泰铢/公斤（ + 0.00），泰国胶水54.50泰铢/公斤（ + 0.00），泰国杯胶47.50泰铢/公斤（ - 0.30），泰国胶水 - 杯胶7.00泰铢/公斤（ + 0.30） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为61.53%（ - 0.70%），半钢胎开工率为64.13%（ - 6.27%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1293590吨（ + 7445.00），青岛港天然橡胶库存为632377吨（ + 287），RU期货库存为188850吨（ - 3110），NR期货库存为29736吨（ + 2118） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 07 - 08，BR基差 - 155元/吨（ - 305），丁二烯中石化出厂价8900元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11400元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价11150元/吨（ + 0），山东民营顺丁橡胶11150元/吨（ + 100），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1170元/吨（ + 251） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为66.98%（ + 0.19%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6800吨（ + 430），顺丁橡胶企业库存为26350吨（ - 1300 ） [3]