报告行业投资评级 - 对PVC和烧碱均给出中性评级 [4] 报告的核心观点 - PVC供需基本面难有明显改善，走势延续疲弱；烧碱虽有液氯价格下跌支撑盘面，但基本面缺乏利好驱动，上行空间有限 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4894元/吨（+2），华东基差 -114元/吨（-2），华南基差 -64元/吨（-2） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4830元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2855元/吨（-20），电石利润105元/吨（-20），PVC电石法生产毛利 -552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利 -695元/吨（-2），PVC出口利润 -7.7美元/吨（+1.2） [1] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率80.73%（+0.30%），乙烯法开工率65.46%（-1.92%），开工率76.50%（-0.31%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2408元/吨（+0），山东32%液碱基差123元/吨（+63） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价810元/吨（+20），山东50%液碱报价1290元/吨（+20） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1540元/吨（+63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）397.0元/吨（+22.5），山东氯碱综合利润（1吨PVC）230.03元/吨（+90.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1294.03元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.42万吨（-0.62），片碱工厂库存2.30万吨（-0.28），开工率80.50%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率60.25%（-0.13%），粘胶短浅开工率75.17%（-3.40%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：7月上游装置集中检修，但氯碱利润支撑难大幅减产，且新增产能预期投产，产量仍处高位，供应压力难缓解 [3] - 需求端：国内下游需求淡季，内需疲弱，外需出口签单环比走弱，印度政策有不确定性，若落地或拖累出口 [3] - 成本端：电石市场预期偏弱，价格走低，成本支撑乏力，美国撤销乙烷出口限制或带动乙烯法成本下移 [3] 烧碱 - 供应端：山东液氯价格下跌，成本上移，压制综合利润，后期液氯价格仍可能下降，或引发烧碱被动减产；装置检修增多，开工率环比下行，后续检修回归及新增产能投产，供应压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工稳定上升，新投产步入尾声，非铝下游刚需偏弱，整体需求未见明显改善 [3] 策略 PVC - 供需格局偏弱，库存预计累库，短期延续偏弱震荡，以逢高空思路对待，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 液氯下跌支撑成本，或驱动盘面继续上探，但利润仍有压缩空间，库存去化不畅，上行空间有限，关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [4]