报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 从集团场切入管控产能辐射规模大、针对性强，或取得明显管控效果与影响。出栏规模层面，2024年18家上市猪企出栏量占行业24%份额，产能管控政策辐射规模大；边际贡献层面，非瘟后行业出栏量增量主要由18家上市企业贡献，2022、2023年上市猪企分别贡献出栏量增量的120%、89%，2024年在行业缩量背景下维持增长，且集团场在前端母猪产能变化中的权重提升，产能管控政策针对性强 [2][6] 各目录总结 生猪养殖行业规模化程度已行至高处 - 规模化是生猪养殖行业长期趋势，年出栏500头以上主体出栏量占比由2004年的12%提升至2024年的70%，2024年上市企业市占率达24%，行业规模化程度高 [7][17] - 2014 - 2018年，环保政策与周期双向驱动，行业资源向规模化大主体集中，中小养殖户因环保成本高退出市场，2014 - 2018年行业年出栏1000头以下养殖主体数量累计下降36%，出栏量占比下降近10个pct，行业整体资本开支由2014年的103亿元升至2018年的251亿元，生产性生物资产由2014年的29亿元增至2018年的71亿元 [7][19][21] - 2019 - 2021年，非瘟疫情催生高盈利，猪企激进扩产，上市猪企资本开支爆发式增长，2019、2020年分别攀升至437、1316亿元，出栏占比从2018年的7%提至2022年的19%，散养户和小型规模企业市占率下滑 [7][31] - 2021年以来，上市企业资本开支收缩，产能扩张节奏理性化，行业成本方差收敛，产能波动减弱，2023 - 2024年上市企业出栏占比由2022年的19%缓增至24% [7][40] 非瘟后行业边际增量主要由集团场贡献 - 非瘟后行业出栏量增量主要由18家上市企业贡献，行业出栏量下降年份，除2019年上市公司贡献2%行业减量外，其余年份出栏逆势增长；行业出栏量增长年份，2012 - 2014年上市公司仅贡献出栏量增长的5%、18%、18%，非瘟后行业出栏量增长基本由上市公司拉动，2022、2023年上市公司出栏量分别增长3437、2387万头，占当年全行业增量的120%、89%，2024年行业出栏量负增长，上市公司仍增加932万头 [8][46] - 规模化比例提升，行业出现专业分工趋势，集团场在前端产能变化中权重提升，如牧原股份在2023年行业能繁母猪去化阶段存栏稳中有升，2024Q1 - 2025Q1行业能繁底部回升47万头，牧原同期增长34万头，2023Q1至今行业能繁母猪存栏累计下降351万头，牧原增长67万头 [8][51]