报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需仍显韧性，本周产量环比小幅下滑，需求端因北方降雨消耗变缓，库存去化不明显，基差震荡，裂解处于高位区间 [3] - 供应端季节性复产，但受制于成品油利润不佳，地炼盈利有限；需求端8月南北方施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金缓解，项目数量有保证，旺季可期 [3] - 短期需关注OPEC增产后原油成本大幅波动，以及山东地区燃料油消费退返政策细节和真实性 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为25.83%，当前波动率历史百分位（3年）为51.99% [2] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2509合约锁定利润，套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入bu2509合约提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [2] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础 [8] - 需求季节性旺季 [8] - 开工低位，南方有赶工预期 [8] 利空解读 - 检修结束后，部分炼厂产量恢复 [5] - 短期南方梅雨季拖累需求 [6] - OPEC继续增产拖累油价 [6] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 |地区|2025 - 07 - 09价格（元/吨）|日度变化（元/吨）|周度变化（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3835|10|20| |长三角现货|3830|0|50| |华北现货|3750|-10|0| |华南现货|3620|-10|20| |山东现货09基差|212|-24|-32| |长三角现货09基差|207|-34|-2| |华北现货09基差|127|-44|-52| |华南现货09基差|-3|-44|-32| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|161.7242|1.7329|-4.0216| [6]