报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜价格连续下调，美国将对部分国家进口产品征25%-40%关税，特朗普称对进口铜加征50%关税但未说实行时间，美铜涨其他地区铜价回落；美国非农就业数据好于预期，增加市场对美联储降息观望；国内强调治理企业低价无序竞争等；供给上加工费预计止跌回稳，关税落地或使美国进口通道关闭、可流通货物增加；需求预计7月转淡季，订单和用铜下降，采购积极性降低；整体看铜关税落地，此前美铜库存高其他地区低，后续套利通道若关闭出口需求将减，但关税实施时间未明，贸易冲突多变，谨慎追空 [2][48] 各部分总结 宏观基本面信息 美国6月ISM制造业PMI指数为49，新订单指数创三个月最大降幅且连续五月减少，产出6月重新扩张；非农就业人数增加14.7万人，远超预期，州和地方政府就业增长是主要驱动力 [4] 近期铜矿业端扰动的最新动向 盛达资源鸿林矿业菜园子铜金矿预计2025年7 - 9月试生产；道氏技术计划以子公司为主体在刚果（金）投资成立项目运营公司，推进年产30千吨阴极铜湿法冶炼厂项目建设，预计总投资不超1.65亿美元 [6][7][8] 伦铜/沪铜价格分析 本周铜价重心下移，沪铜当周最高价80990元/吨，最低价79120元/吨，振幅2.32%，区间跌幅-1.26%；伦铜当周最高价10020.5元/吨，最低价9569.5元/吨，振幅4.54%，区间跌幅-2.80%；截至7月9日，华东现货升贴水50元/吨，华南现货升贴水 - 35元/吨，LME官方价9845美元/吨，现货升贴水80美元/吨，铜关税落地，出口需求降，现货升水走弱 [9][16] 铜库存信息 截至2025年7月4日，现货粗炼费为 - 43.31美元/干吨，现货精炼费为 - 4.31美分/磅，国内精铜矿7个主要港口库存本周减少4.7万吨至44万吨，月内继续大幅去化，加工费止跌回稳但仍为负，市场对加工费持稳定预期；2025年5月中国铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，1 - 5月进口量为1240.6万吨，同比增长7.4%；截至7月9日，COMEX铜库存22.18万短吨，最近一周去库113902短吨，跌幅 - 53.69%，LME铜库存10.71万吨，周环比 + 14.88%；7月7日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.08万吨，较30日增0.07万吨，较3日降0.22万吨；截至7月8日，上期所铜库存2.13万吨，相比上周 - 3761吨，跌幅 - 14.99%，后续库存预计累积 [19][25][29] 精炼铜月度进出口汇总 截至7月4日，精炼铜本期平均进口盈亏 - 770.56元/吨，较上期减少507.08元/吨亏损；2025年5月中国出口未锻轧铜及铜材114,171吨，同比下降23.6%，1 - 5月累计出口594,797吨，同比增长25.2%；5月未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，1 - 5月进口量为216.9万吨，同比下降6.7%；5月铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，1 - 5月进口量为1240.6万吨，同比增长7.4% [41] 下游终端需求 截至2025年5月，电解铜表观消费136.35万吨，较上月增8.08万吨，涨幅6.30%，预计7月转淡季，铜杆和线缆订单和用铜下降，开工负荷降低；6月中国官方制造业PMI为49.7，高于5月和预期但仍低于荣枯线；铜棒产业进入淡季，生产和订单下滑，市场供需两弱；铜箔市场热度变化不大，供大于求，采购积极性有限；铜管价格上周先涨后跌，成交偏差，6月末下游长单缩量，企业被动减产 [42][45]