报告核心观点 - 维持对银行板块看多观点，资金面投资者配置需求强、增量资金有望流入，基本面股息率有下行空间、ROE触底回升预期有望兑现 [3][102] - 银行子板块排序为股份行>城商行=国有行>农商行，股份行估值有望加快修复，城商行部分业绩弹性有望释放，国有行进可补涨、退可防御 [3][75][102] - 投资标的上最看好股份行，建议关注兴业银行等；其次看好城商行和国有行，城商行关注江苏银行等，国有行关注交通银行等 [3][102] 行情回顾 - 2025年上半年银行板块上涨13.1%，在申万一级行业中涨幅排第2，股份行涨幅居前，国有行走势弱于行业 [3][6] - 上半年涨幅靠前标的集中在股份行和城商行，涨幅前5为浦发银行、青岛银行、兴业银行、江苏银行、渝农商行 [10] - 本轮银行行情始于资金面驱动，险资、被动资金等持续增持，被动基金扩容使银行持仓提升，险资增持标的向中小行扩散 [16][17] - 港股银行板块被南向资金加速增配，公募基金对银行股配置需求系统性提升 [24] - 上半年银行行情是红利行情延续和ROE修复行情预演，ROE边际向好和股息率有优势银行获超额收益 [25] 基本面展望 - 银行股息率有望进一步下行，当前A股上市银行股息率中位数约4%，有下行空间，板块绝对收益行情有望延续 [31] - 2025年银行净息差降幅收窄，预计2026年企稳，资产端降息节奏和幅度放缓，负债端成本管控对冲资产端影响，部分银行Q1已企稳回升 [36][42][46] - 2025年一季度多数上市银行不良率稳定或改善，关注率整体下行，不良生成平稳，信用成本多数同比下降 [50][56][62] - 预计Q1是上市银行营收低点，中报开始营收增速有望在利息净收入带动下小幅回升，手续费净收入增速回升趋势将延续，其他非息收入增速较Q1小幅回升 [70][71] 子板块排序 - 下半年银行子板块排序为股份行>城商行=国有行>农商行 [75] - 股份行财务出清、权重回归、估值和股息率安全垫充足，估值有望加速修复，利息净收入增速回升，营收有望企稳，主动资金欠配幅度大，配置比例有望回归 [76][80][83] - 部分经济发达区域城商行在区域经济带动下，保持信贷扩张节奏，业绩弹性有望持续释放 [76][95] - 国有行前期涨幅低，有国家信用背书，进可轮动补涨、退可防御 [76][95] 行业观点和投资建议 - 维持对银行板块看多，资金面和基本面均向好 [102] - 子板块排序及各板块优势同前文所述 [102] - 投资标的推荐如前文所述 [102]