报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强，国内整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素为开工日产高位、国内需求弱，主要逻辑是国际供应和国内需求边际变化 [5] 各部分总结 基本面 - 国际局势波动致尿素供应紧张，印度招标价预计进一步抬升，国际尿素价格偏强；国内开工率有所回落但仍偏高，库存小幅波动；工业需求中复合肥和三聚氰胺开工持续回落，农业需求预期再次转淡，国内尿素整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，交割品现货1850（-0），基本面整体中性 [4] 基差 - UR2509合约基差80，升贴水比例4.3%，偏多 [4] 库存 - UR综合库存118.6万吨（+6.5），偏空 [4] 盘面 - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] 主力持仓 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1850|0|09合约|1770|7|仓单|2245|-362| |山东现货|1870|0|基差|80|-7|UR综合库存|118.6|/| |河南现货|1850|0|UR01|1736|13|UR厂家库存|98.1|/| |FOB中国|2583|/|UR05|1736|9|UR港口库存|20.5|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]