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6月通胀数据解读:金价、油价,如何影响通胀?
华创证券·2025-07-10 13:00

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%,PPI同比下降3.6%,核心CPI回升受需求端消费政策影响,黄金非主要因素,6月油价上涨但PPI同比下行受国内生产淡季和“抢出口”效应弱化影响 [6][9][16] 根据相关目录分别进行总结 金价和油价扰动背后,两个价格核心关注问题 - 核心CPI回升是金价带动还是需求端回暖方面,核心CPI可拆分为服务、核心消费品(剔除黄金)和黄金三项,2025年上半年核心CPI环比累计上涨0.5%,黄金拉动0.13%、服务拉动0.17%、其他核心消费品拉动0.2%,黄金助涨但非主要因素,剔除黄金后的核心消费品环比二季度弱于一季度,或出台新消费刺激政策 [9][12] - 6月油价大幅上涨但PPI同比反而下行,是因国内生产淡季和“抢出口”效应弱化,国内生产淡季中黑色金属冶炼等行业影响PPI环比下降约0.33个百分点抵消油价拉动,“抢出口”效应弱化后部分出口行业价格下降,如计算机等行业 [16] 6月CPI:食品好于季节性,油价、金价支撑环比回升,同比上行至0.1% - 食品项方面,6月CPI食品项环比回落至 -0.4%附近、强于季节性,影响CPI下降约0.09个百分点,猪肉价格下降1.2%,生鲜中淡水鱼和鲜菜价格上涨,鸡蛋和鲜果价格下跌 [20] - 非食品项方面,6月CPI非食品项环比回升至0附近,能源中汽油价格上涨0.4%,核心消费品中衣着和汽车是拖累项、金价是支撑项,服务中旅游弱于季节性、毕业季房租上涨,整体价格变化不大 [21][27][30] 6月PPI:国内生产淡季叠加部分出口行业拖累,同比回落至 -3.6% - 整体上,6月PPI环比降幅维持在 -0.4%附近,主要受生产资料拖累,生活资料也有所弱化,生产资料价格下降0.6%,生活资料价格转负 [35] - 分行业来看,工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近,原油产业链是主要支撑项,建材相关等原材料制造业、煤炭电力等能源价格、电子设备等出口相关行业是拖累项 [37][41][43]