报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 稳定币向合规化、支付基础设施方向发展，预计3 - 5年快速扩张至2 - 3.7万亿美元，银行相关业务将受损，有场景的分销商话语权增强 [3] - 中国香港地区发展合规稳定币具战略意义，可巩固国际金融中心地位等，交易所、发行方预计核心受益，建议关注牌照申请、发放进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 鉴往知来，稳定币或重构支付基建 - 稳定币定义及类型：稳定币是维持价值相对稳定的加密货币，分法币抵押型、加密资产抵押型、算法型等，法币抵押型占市场90% +市值份额 [7][8] - 诞生背景：早期加密货币用法币购买风险高，银行切断与加密交易所联系，USDT为绕开银行体系诞生 [12] - 发展历程：USDT因亚太信任、银行账户限制和宏观因素发展；USDC因合规透明受青睐；Libra因损害货币主权流产 [3][13][39] - 当前情况：多国立法推动合规稳定币发展，战略定位包括巩固美元霸权、金融创新等；发行、支付相关服务涌现 [45][50] - 未来趋势：传统银行业务受冲击，新型稳定币渗透全球经济，发行商重要性降低，分销商主导，规模预计快速增长 [51][52][54] 聚焦香港稳定币，发行交易持牌核心受益 - 政策进展：2025年5月香港通过《稳定币条例草案》，预计年内生效，明确申牌要求 [59][58] - 战略意义：强化香港全球金融中心地位，扩大数字人民币跨境结算范围，为内地提供试验参考 [61][62][63] - 对比分析：与USDT、USDC、DAI、数字人民币对比，香港稳定币监管、透明度要求高，应用于跨境支付等 [68] - 参与方及盈利：参与方包括发行方、交易所等，盈利模式多样，预计香港稳定币流通中部分主体分润大 [71][74][77] 相关标的 - 证券IT服务商：如恒生电子、金证股份等，部分公司有相关业务经验或解决方案储备 [4][82][83] - 稳定币持牌机构相关：如众安在线、小商品城等，各有业务优势及发展规划 [4][90][98] - 跨境支付相关：如拉卡拉、新国都等，在支付业务、牌照获取等方面表现突出 [4][103][106] - Web3.0技术服务商：如四方精创，与香港金管局合作多个数币项目 [4][115][118] - 其他：如京北方与国富量子合作探索稳定币合作，部分公司有技术储备 [119][120]