报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [3] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价震荡，郑棉短期受库存支撑但上行空间受限，新棉上市或压制棉价 [2] - 全球糖市增产压制原糖价格，郑糖受进口压力限制上方空间，三季度区间偏弱震荡 [5] - 纸浆供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好，短期浆价难脱离底部 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘棉花2509合约13830元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.33% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15163元/吨，较前一日变动-12元/吨；全国均价15184元/吨，较前一日变动-9元/吨 [1] - 美棉：现蕾、结铃进度同比偏慢，优良率偏高，截止7月6日，现蕾率48%，较去年同期慢3个百分点；结铃率14%，较去年同期慢4个百分点；优良率52%，较去年同期高7个百分点 [1] 市场分析 - 国际：供应端天气叙事不足，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉平衡表难改善，期价震荡，关注美国贸易政策 [2] - 国内：商业库存去库快，年末供应偏紧支撑郑棉，但植棉面积增加、新棉长势好，淡季需求弱，郑棉上行空间受限，新棉上市或压制棉价 [2] 策略 - 以逢高做空远月合约思路对待 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘白糖2509合约5779元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.56% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动+20元/吨 [3] - 资讯：预计巴西中南部地区6月下半月甘蔗压榨量4424万吨，同比减少9.7%；食糖产量295万吨，同比减少9.8%；乙醇产量20.1亿升，同比减少13.1% [3] 市场分析 - 原糖：巴西制糖比高，新榨季供应增加，印度和泰国估产乐观，长期压制原糖价格，短期或超跌反弹 [5] - 郑糖：本榨季国产糖产销进度快，库存低支撑现货价格，但进口利润回升，后续进口压力增加限制上方空间 [5] 策略 - 三季度区间偏弱震荡，关注进口糖到港节奏 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘纸浆2509合约5106元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.39% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日变动-15元/吨；俄针现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨 [5] - 资讯：进口木浆现货市场价格多数企稳，个别涨跌互现 [5] 市场分析 - 供应：2025年上半年木浆进口量同比增加，国内下半年有产能投产，港口去库慢，供应压力仍存 [6] - 需求：受关税政策和淡季影响，全球和国内需求乏力，终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，预计下半年需求改善有限 [6] 策略 - 短期浆价难脱离底部 [7]