报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [5] 报告的核心观点 - 目前胶价绝对价格处于低位，RU处于低估区间，NR估值未明显高估，当下驱动偏弱，因处于割胶旺季产量回升，但受季节性降雨影响原料产出非最旺盛，国内原料价格坚挺，海外雨水缓和后期原料价格或走弱，成本端支撑减缓，国内半钢轮胎厂检修结束开工率或回升但终端需求不佳，供需矛盾不大，价格随周边市场氛围波动 [5] - 顺丁橡胶本周供应预计变化不大，生产利润盈亏平衡附近供应回升受限，国内半钢轮胎厂检修结束开工率或回升但幅度有限，自身供需矛盾不大，上游原料供应充裕，下游有刚性采买，价格波动有限，预计区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约14045元/吨，较前一日涨60元/吨；NR主力合约12095元/吨，较前一日涨25元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14000元/吨，较前一日涨50元/吨；青岛保税区泰混13880元/吨，较前一日涨30元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1720美元/吨，较前一日持平；青岛保税区印尼20号标胶1660美元/吨，较前一日持平；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11400元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价11250元/吨，较前一日涨100元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年泰国橡胶产量料增2%至489万吨，2024年初步数据为480万吨，北部地区增2.9%至29.9万吨，东北地区增1.3%至142万吨，中部地区增0.9%至40.2万吨，南部地区增2.4%至278万吨 [2] - 1 - 5月，越南出口混合橡胶合计34.1万吨，较去年的31.1万吨同比增10%，其中SVR3L混合出口8.1万吨，同比增62%；SVR10混合出口25.7万吨，同比降0.4%；RSS3混合出口0.33万吨，同比降8% [2] - 今年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%；今年上半年，乘用车市场累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [3] - 2025年前5个月美国进口轮胎共计12095万条，同比增加6.4%，其中乘用车胎进口同比增3%至7138万条，卡客车胎进口同比增7%至2705万条；1 - 5月，美国自中国进口轮胎数量共计1110万条，同比增2.5%，其中乘用车胎同比降27%至47万条，卡客车胎同比降8%至65万条 [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 09，RU基差 - 45元/吨（较前一日降10），RU主力与混合胶价差165元/吨（较前一日涨30），烟片胶进口利润 - 5932元/吨（较前一日涨217），NR基差210元/吨（较前一日降24）；全乳胶14000元/吨（较前一日涨50），混合胶13880元/吨（较前一日涨30），3L现货14450元/吨（较前一日持平）；STR20报价1720美元/吨（较前一日持平），全乳胶与3L价差 - 450元/吨（较前一日涨50）；混合胶与丁苯价差2180元/吨（较前一日涨30） [4] - 原料：泰国烟片64.79泰铢/公斤（较前一日降0.41），泰国胶水54.30泰铢/公斤（较前一日降0.20），泰国杯胶47.30泰铢/公斤（较前一日降0.20），泰国胶水 - 杯胶7.00泰铢/公斤（较前一日持平） [4] - 开工率：全钢胎开工率为61.53%（较前一日降0.70%），半钢胎开工率为64.13%（较前一日降6.27%） [4] - 库存：天然橡胶社会库存为1293342吨（较前一日降248），青岛港天然橡胶库存为632377吨（较前一日涨287），RU期货库存为188850吨（较前一日降3110），NR期货库存为29736吨（较前一日涨2118） [4] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 09，BR基差 - 110元/吨（较前一日涨45），丁二烯中石化出厂价9000元/吨（较前一日涨100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11400元/吨（较前一日持平），浙江传化BR9000报价11250元/吨（较前一日涨100），山东民营顺丁橡胶11200元/吨（较前一日涨50），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1169元/吨（较前一日涨1） [4] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为66.98%（较前一日涨0.19%） [4] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6270吨（较前一日降530），顺丁橡胶企业库存为26500吨（较前一日涨150） [4] 策略 - RU中性，NR中性，目前胶价绝对价格处于低位，RU低估，NR未明显高估，当下驱动偏弱，受季节性降雨影响原料产出非最旺盛，国内原料价格坚挺，海外雨水缓和后期原料价格或走弱，成本端支撑减缓，国内半钢轮胎厂检修结束开工率或回升但终端需求不佳，供需矛盾不大，价格随周边市场氛围波动 [5] - BR中性，本周供应预计变化不大，生产利润盈亏平衡附近供应回升受限，国内半钢轮胎厂检修结束开工率或回升但幅度有限，自身供需矛盾不大，上游原料供应充裕，下游有刚性采买，价格波动有限，预计区间震荡 [5]