报告核心观点 - 本轮“反内卷”从供给侧入手解决中下游新兴行业低价无序竞争问题，与上一轮供给侧改革有差异，当前处于“预期催化”阶段，建议关注部分行业，长期行情持续性依赖政策和基本面改善 [2] “反内卷”基调 - 近一年政府对“内卷式”竞争重视度提升，从“防止”到“综合整治”，多次高级别会议提及相关议题，发布多项纲领性文件 [2][5] - 本轮反内卷行动涉及光伏、锂电池等新兴行业和钢铁、水泥等传统产业，新兴行业存在供需结构性矛盾，传统产业存在账款拖欠等问题 [6] - “反内卷”主要措施包括加强行业自律和规范企业行为、推动技术创新与产业升级、推动落后产能退出 [7] 供给侧改革复盘 政策基调 - 上一轮供给侧改革旨在解决传统工业领域产能过剩等问题，通过行政化手段去产能、去产量、降杠杆等 [17] - 2015 - 2017 年相关会议和文件明确任务和目标，去产能任务基本完成，企业利润回升，僵尸企业处置显效，企业资产负债表改善 [18][20] 资本市场 - 供给侧改革提出后，煤炭、钢铁、水泥等行业指数震荡上行，分改革预期催化、商品价格上行、盈利高增兑现三个阶段 [22] 市场展望 - 本轮“反内卷”与上一轮供给侧改革存在行业与企业性质、核心矛盾、工作导向及手段三方面差异 [36] - 7 月 1 日中央财经委会议后，市场短期博弈“反内卷”行情，细分行业和商品表现分化 [38] - 当前处于“反内卷”行情“预期催化”阶段，建议关注光伏等行业，长期行情依赖政策和基本面改善 [45][46]